>> 開源證券-金山軟件(03888.HK)港股公司信息更新報告：游戲迎產品上升周期，WPS B端訂閱有望重回增長-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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游戲迎來產品上升周期，WPSB端訂閱驅動整體增速回升
基于公司游戲收入增長超預期、費用管控情況好于預期，我們將2024-2026年凈利潤預測由9.23/11.66/15.83億元上調至12.28/14.12/18.02億元，同比增速分別為153.9%/15.0%/27.6%，對應2024-2026年攤薄后EPS 0.92/1.05/1.34元，當前股價對應2024-2026年20.9/18.1/14.2倍PE。游戲業(yè)務迎來產品上升周期，WPS信創(chuàng)業(yè)務短期承壓、B端訂閱業(yè)務有望重回增長以驅動整體增速回升，經營效率優(yōu)化、云業(yè)務穩(wěn)步減虧進一步釋放利潤空間，WPS仍將受益AI持久主線，維持“買入”評級。
2024Q2游戲業(yè)務增長超預期，新游有望驅動全年游戲收入目標達成
公司2024Q2收入24.74億元，同比增長12.8%基本符合彭博一致預期。2024Q2游戲業(yè)務收入同比變化率由2024Q1的-0.8%提升至19.9%，主要由于《劍網3無界》推出及《塵白禁區(qū)》的正向貢獻，抵消了《劍網3》收入由于基數(shù)效應同比下滑的負面影響?！秳W3無界》于2024年6月上線，日活用戶增長率超100%、公測首月月活用戶達1146萬，并吸引691萬回流用戶，單日收入創(chuàng)《劍網3》2009年上線以來新高。我們認為伴隨《劍網3無界》放量、2024Q4多款手游上線，有望驅動游戲收入實現(xiàn)2024全年10%增長目標。
2024Q2 B端收入下滑導致WPS增速放緩，B端訂閱業(yè)務有望重回增長
金山辦公業(yè)務2024Q2收入同比增長6.0%，其中個人訂閱業(yè)務收入同比增長19.8%；機構訂閱收入同比下滑2%，主要為訂閱模式由按年買斷轉為按月付費所致；機構授權業(yè)務收入同比下滑26.9%，主要由于信創(chuàng)業(yè)務承壓。WPS通過產品迭代持續(xù)改善用戶AI體驗，截至2024H1月活設備同比增長3.08%，付費用戶數(shù)同比增長15%；公司后續(xù)將聚焦深化用戶AI體驗，逐步加大商業(yè)化力度，有望驅動整體用戶規(guī)模和付費率持續(xù)增長。公司針對B端市場推出WPS 365，打通文檔、協(xié)作、AI三大能力，除去訂閱轉型因素后機構訂閱業(yè)務實際發(fā)展遠超公司預期，反映在2024Q2合同負債環(huán)比增速提升7.2pct至7.3%，伴隨遞延收入逐步確認，有望看到B端訂閱業(yè)務收入重回增長。
風險提示：新游戲表現(xiàn)不及預期、客戶拓展不及預期、競爭加劇、經濟增長放緩
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