>> 東吳證券-金山軟件(03888.HK)2024Q1業(yè)績報點評：《塵白禁區(qū)》驅動游戲指引上修，積極關注AI商業(yè)化進展-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
事件：2024Q1公司實現營業(yè)收入為21.37億元，yoy+8.45%，qoq-7.50%，歸母凈利潤為2.85億元，yoy+47.95%，qoq+38.52%，業(yè)績基本符合我們此前預期。
費用優(yōu)化疊加聯營減虧，利潤端穩(wěn)步釋放。2024Q1公司實現歸母凈利潤2.85億元，yoy+47.95%，qoq+38.52%，同環(huán)比增長顯著，我們認為主要系：1）游戲推廣開支減少，2024Q1銷售費用同/環(huán)比下降25.59%、30.73%至2.61億元，銷售費用率為12.23%（yoy-5.59pct，qoq-4.10pct）；2）聯營企業(yè)虧幅持續(xù)收窄，2024Q1公司分占聯營公司虧損為1.69億元，2023Q1及2023Q4分別為2.31、2.86億元，我們看好公司經營持續(xù)提效，聯營企業(yè)虧幅有望進一步縮窄，利潤有望持續(xù)釋放。
游戲業(yè)務：《塵白禁區(qū)》流水回升，新游儲備充沛，營收指引上修。2024Q1公司網絡游戲及其他收入為9.12億元（yoy-0.78%，qoq-11.02%），營收占比為42.66%，環(huán)比下滑主要系老游流水自然回落，部分被《塵白禁區(qū)》流水回升所抵消。2024Q1公司二次元射擊游戲《塵白禁區(qū)》日活與流水顯著回升，且24Q2流水延續(xù)回升趨勢，實現了公司在二次元賽道的突破，同時流水的強勁回升驅動公司上修2024年游戲營收同比增速指引至10%左右。此外，公司核心IP手游《劍網3無界》將于2024年6月上線，將實現《劍網3》全平臺打通，期待用戶新增及老用戶回流表現，科幻機甲游戲《解限機》也已于2024年3月獲得版號，持續(xù)關注其測試優(yōu)化及上線進展，期待新游相繼上線驅動營收穩(wěn)步增長。
辦公業(yè)務：持續(xù)優(yōu)化用戶體驗，看好AI提升客單價及付費率。2024Q1公司辦公軟件及服務收入為12.25億元（yoy+16.52%，qoq-4.69%），營收占比為57.34%。同比增長主要系個人辦公訂閱業(yè)務、機構訂閱業(yè)務及機構授權業(yè)務增長，部分被廣告業(yè)務減少所抵消。AI方面，公司于2024年4月發(fā)布面向企業(yè)和組織的新質生產力平臺WPS365，包括WPSOffice、WPSAI企業(yè)版及WPS寫作，打通文檔、AI和協作三大能力，且WPSAI已開啟付費灰度測試，我們看好WPS365的推出將推進機構訂閱模式轉型，以及提升C端用戶黏性及付費轉化，進而驅動機構訂閱及個人訂閱業(yè)務增長。
盈利預測與投資評級：考慮到《塵白禁區(qū)》的超預期流水表現，我們略上調盈利預測，預計2024-2026年EPS分別為0.86/0.97/1.19元（此前為0.84/0.96/1.19元），對應當前股價PE分別為28/24/20倍。我們看好公司游戲業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健增長，辦公業(yè)務及AI的長期增長空間，維持“買入”評級。
風險提示：新游不及預期，行業(yè)監(jiān)管，辦公業(yè)務進展不及預期風險
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