>> 光大證券-金山軟件(3888.HK)3Q23業(yè)績點評：期待2024年移動端《劍網(wǎng)3無界》上線，辦公AI商業(yè)化落地可期-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
付天姿 |
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事件：公司發(fā)布3Q23業(yè)績，營收方面，公司實現(xiàn)收入20.60億元人民幣，同比增長12%，其中游戲業(yè)務(wù)收入同比增長15%，辦公業(yè)務(wù)收入同比增長9%，游戲/辦公業(yè)務(wù)營收占比47%/53%。利潤方面，3Q23公司實現(xiàn)毛利潤16.77億元人民幣，同比增長14%，對應毛利率81.4%；經(jīng)營利潤3.76億元人民幣，同比增長13%，對應經(jīng)營利潤率18.3%，同比微升0.2pct、但環(huán)比下滑12.5pct，主要系Q3新游戲上線,公司營銷費用率環(huán)比有所提升。
持續(xù)打磨精品游戲，期待2024《劍網(wǎng)3》手游上線。3Q23游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.61億元，同比增長15%，主要受益于旗艦端游《劍網(wǎng)3》收益增長及今年7月上線的《塵白禁區(qū)》的收益貢獻，但環(huán)比下滑10%主要系2Q23《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)亮眼形成高基數(shù)。1）手游方面:《劍俠世界：起源》手游已于9M23開啟國內(nèi)公測，該游戲在保留端游2D畫面和經(jīng)典玩法的基礎(chǔ)上，進一步優(yōu)化升級了畫面表現(xiàn)和玩法細節(jié)，獲得玩家認可。2）端游方面: 《劍網(wǎng)3》持續(xù)迭代更新游戲內(nèi)容、保持IP生命力，同時公司于10M23推出旗艦畫質(zhì)beta測試和新資料片，有望支撐4Q23游戲業(yè)務(wù)營收環(huán)比提升。綜合來看，我們保持2023全年游戲業(yè)務(wù)營收同比個位數(shù)增長的預測；公司計劃于2024年推出移動端《劍網(wǎng)3無界》，我們認為手游版的推出將成為經(jīng)典端游的有效補充，能夠吸引玩家利用碎片化時間參與游戲，提升整體在線時長并加強玩家社區(qū)活躍度，同時面向全球的機甲新游《Code B.R.E.A.K.》也將正式上線，預計2024年游戲業(yè)務(wù)營收將保持穩(wěn)定增長。
WPSAI已開啟公測，期待12月付費測試以及后續(xù)定價機制進一步明晰。3Q23辦公收入11.0億元，同比增長9%，雙訂閱模型持續(xù)推進。1）C端訂閱：收入同比增長26%至6.5億元，主要受益于產(chǎn)品使用體驗優(yōu)化、會員體系升級，帶動個人用戶付費轉(zhuǎn)化與客單價持續(xù)提升，主要產(chǎn)品MAU同比提升2%至5.89億；2）B端訂閱：收入同比增長36%至2.5億元，主要受益于WPS 365全家桶提升公有云SaaS付費率、以及政企端云一體化及協(xié)作辦公進展的持續(xù)推進。3）AI方面：公司推出AIGC + Copilot + Insight三大板塊，分別對標內(nèi)容生成創(chuàng)作、辦公智能輔助、個性知識庫檢索三項功能，WPSAI已于11月16日開啟面向全體用戶的公測，公司預計將于12M23開啟WPSAI付費測試，并將初步計劃根據(jù)用戶使用頻次和場景分階段收費，AI商業(yè)化有望進一步提升WPSMAU、用戶付費意愿、以及ARPU值。
盈利預測、估值與評級：考慮到辦公機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)受信創(chuàng)節(jié)奏影響不及預期、以及《塵白禁區(qū)》《劍俠世界：起源》等新游推廣的費用投入，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤26%/11%/9%至4.7/10.0/13.9億元，但看好24年新游上線以及WPSAI商業(yè)化長期發(fā)展前景，維持公司“買入”評級。
風險提示：WPS盈利不及預期；游戲上線不及預期；AI研發(fā)投入超預期
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