>> 開源證券-金山軟件(3888.HK)港股公司信息更新報告：期待2024年《劍網(wǎng)3》手游及WPSAI商業(yè)化-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柳燕 |
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重點(diǎn)期待2024年《劍網(wǎng)3》全平臺互通及WPSAI商業(yè)化落地
考慮到WPS機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，金山云虧損收窄幅度低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年凈利潤預(yù)測至4.2/7.31/11.57億元（前值6.24/10/13.36億元），同比增速分別為-106.9%/74.0%/58.3%，對應(yīng)2023-2025年攤薄后EPS 0.3/ 0.5/ 0.8元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年90.9/52.2/33.0倍PE。期待《劍網(wǎng)3》手游、WPSAI商業(yè)化驅(qū)動2024年增長加速；金山軟件作為控股平臺，有望受益港股流動性情緒回暖、以及WPSAI商業(yè)化機(jī)會。維持“買入”評級。
2023Q3游戲增速符合預(yù)期，《劍網(wǎng)3》手游版號落地有望驅(qū)動2024年增長
公司2023Q3收入同比上升12%，同比增速有所放緩，主要由于WPS同比增速放緩影響。公司2023Q3經(jīng)營利潤率為18%，自2023Q2的31%回落明顯，主要由于新游戲推廣帶動銷售費(fèi)用提升，管理層預(yù)計(jì)經(jīng)營利潤率將于2023Q4回升。2023Q3游戲業(yè)務(wù)收入9.61億元，同比上升15%、環(huán)比下滑10%，同比增長主要由于《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)佳同時《塵白禁區(qū)》貢獻(xiàn)增量，環(huán)比下滑則由于三季度為《劍網(wǎng)3》季節(jié)性淡季。管理層仍維持2023年全年游戲業(yè)務(wù)個位數(shù)增速指引，展望2023Q4《劍網(wǎng)3》仍將保持強(qiáng)勁增長、而《劍俠世界》或?qū)⑾禄Ｕ雇?024年，《劍網(wǎng)3》手游已順利獲得版號、預(yù)計(jì)將于2024年上半年正式發(fā)布并全平臺互通，同時新手游《Code B.R.E.A.K》將上線，有望共同驅(qū)動游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
2023Q3 WPS收入增速放緩，AI開啟公測有望提升付費(fèi)率
2023Q3公司W(wǎng)PS業(yè)務(wù)收入10.98億元，同比上升9.3%、環(huán)比下滑2%，主要受暑期淡季及信創(chuàng)進(jìn)度不及預(yù)期影響。訂閱業(yè)務(wù)收入增長28.4%至8.98億元，其中個人訂閱收入受會員體系優(yōu)化同比上升25.6%，機(jī)構(gòu)訂閱收入受益企業(yè)客戶拓展超預(yù)期同比上升36.1%。機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)受信創(chuàng)進(jìn)度不及預(yù)期影響同比下滑41.7%。WPSAI已于11月16日開啟公測，將圍繞AIGC、Copilot及Insight三大領(lǐng)域持續(xù)打磨產(chǎn)品。參考微軟Copilot 11月1日上線后對Microsoft 365 E3及E5級企業(yè)客戶每人每月30美元的定價，WPSAI正式商用后有望提升付費(fèi)率及ARPU。
風(fēng)險提示：新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇、經(jīng)濟(jì)增長放緩。
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