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事件：公司發(fā)布2Q23業(yè)績(jī)，公司實(shí)現(xiàn)收入22億元，同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)20%/+11%，其中游戲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%，辦公業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21%。2Q23公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6.8億元，同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)61%/47%，對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率30.8%，同比/環(huán)比分別提升9pct/7pct，主要受益于經(jīng)典端游《劍網(wǎng)3》延續(xù)亮眼表現(xiàn)帶來的利潤(rùn)端結(jié)構(gòu)性改善。
　　《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)持續(xù)亮眼，期待4Q23推出升級(jí)版延續(xù)IP生命力。2Q23游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.7億元，同比增長(zhǎng)17.9%，主要受益于端游《劍網(wǎng)3》持續(xù)貢獻(xiàn)出色的流水表現(xiàn)，但部分被《劍俠世界3》《劍網(wǎng)1：歸來》等現(xiàn)有手游收益自然下滑所抵消。1）端游方面:公司持續(xù)更新《劍網(wǎng)3》以提升用戶體驗(yàn)，4月上線全新資料片“群俠萬(wàn)變”、6月上線與國(guó)漫《虹貓藍(lán)兔七俠轉(zhuǎn)》攜手打造的聯(lián)動(dòng)PV，憑借公司對(duì)于長(zhǎng)線精品游戲的用心經(jīng)營(yíng),《劍網(wǎng)3》DAU保持同比增長(zhǎng)，季度流水再創(chuàng)歷史新高。展望2H23，公司計(jì)劃于4Q23推出《劍網(wǎng)3》端游升級(jí)版，有望延續(xù)經(jīng)典劍俠IP的生命力。2）手游方面:公司已于7月20日上線二次元射擊手游《塵白禁區(qū)》，該游戲于全球PC及移動(dòng)雙端同步發(fā)行，體現(xiàn)公司探索新游戲品類和進(jìn)軍海外市場(chǎng)的決心；同時(shí)已獲版號(hào)的手游《劍俠世界：起源》也計(jì)劃于4Q23在中國(guó)大陸上線。綜合來看，我們預(yù)計(jì)2023全年游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　辦公業(yè)務(wù)雙訂閱依舊強(qiáng)勁，積極把握AI發(fā)展機(jī)遇。2Q23辦公軟件及服務(wù)收入11.2億元，同比增長(zhǎng)21.2%，雙訂閱模型持續(xù)推進(jìn)。1）C端訂閱業(yè)務(wù)：收入同比增長(zhǎng)29%至6.6億元，主要產(chǎn)品MAU同比提升2%至5.84億，累計(jì)付費(fèi)用戶數(shù)同比提升16%達(dá)3324萬(wàn)，主要受益于會(huì)員權(quán)益結(jié)構(gòu)升級(jí)以及客戶體驗(yàn)優(yōu)化；2）B端訂閱業(yè)務(wù)：收入同比增長(zhǎng)34%至2.1億元，主要受益于WPS 365全家桶提升公有云SaaS付費(fèi)率、以及政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)展的持續(xù)推進(jìn)。3）AI方面：公司發(fā)布WPSAI，定位為辦公賽道的類ChatGPT式應(yīng)用，目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線并在海外開啟公測(cè)，未來將錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展，我們認(rèn)為7M23 Copilot30美元/用戶/月的訂閱費(fèi)有望為WPSAI定價(jià)提供指引，C+B端訂閱與AI賦能將為公司辦公業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供有效增量。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：原計(jì)劃8M23上線的手游《彼界》戰(zhàn)略關(guān)停，但經(jīng)典端游仍歷久彌新，同時(shí)公司在手儲(chǔ)備游戲《解限機(jī)兵》（原名稱CodeB.R.E.A.K.）有望于2024年上線；公司辦公訂閱業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長(zhǎng)，WPSAI商業(yè)化進(jìn)程可期。綜合來看，我們預(yù)計(jì)公司能夠保持較為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持23-25年歸母凈利潤(rùn)6.4/11.2/15.2億元預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：WPS盈利不及預(yù)期；游戲上線不及預(yù)期；AI研發(fā)投入超預(yù)期