>> 交銀國際-金山軟件(3888.HK)2季度《劍網(wǎng)3》帶動利潤超預期；維持全年游戲收入指引-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大?。?/td>
| 401KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2季度業(yè)績收入符合預期，端游超預期帶動利潤大幅好于預期：收入同比20%至21.9億元（人民幣，下同），較我們預期低1%。調(diào)整后凈利潤（剔除應占金山云虧損）同比增71%，較我們預期高48%。WPS/游戲收入同比增18%/21%，分別受到《劍網(wǎng)3》端游和WPS訂閱服務的帶動。毛利潤率同比提升4個百分點，主要受到端游超預期表現(xiàn)及利潤率結(jié)構改善的帶動，并帶動公司整體利潤好于預期。公司亦通過提升業(yè)務效率，運營費用同比較穩(wěn)定。
2季度端游表現(xiàn)超預期，手游因生命周期流水衰退。《劍網(wǎng)3》端游季度流水創(chuàng)新高，日活用戶數(shù)及流水分別同比增長20%/40%，抵消《劍俠世界3》和《劍網(wǎng)1：歸來》流水的下滑。2季度自研游戲《塵白禁區(qū)》于全球PC及手游雙端發(fā)行，我們估算其手游在內(nèi)地市場月流水2,000萬元左右。年內(nèi)游戲更新及新游戲上線計劃：《劍網(wǎng)3》端游將在今年4季度推出重置版2.0，《劍俠世界：起源》（已獲版號）將在內(nèi)地上線。
展望：我們上調(diào)全年游戲收入增長預期至10%（前為9%），主要因《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)好于預期，部分被下調(diào)手游收入預期抵消，考慮3季度是《劍網(wǎng)3》端游淡季以及新游戲上線的投入增加，或?qū)е鹿臼杖朐鏊偌袄麧櫬瘦^2季度有所波動。預計WPS收入保持約25%的同比增速，通過推進個人訂閱業(yè)務長周期會員策略，機構訂閱業(yè)務將通過提供行業(yè)解決方案提升場景應用能力。AI功能仍在內(nèi)測階段，短期收入貢獻有限。
估值：我們微調(diào)收入預測，因業(yè)務結(jié)構中端游占比更高，上調(diào)游戲業(yè)務利潤及估值，基于2023年10倍游戲業(yè)務市盈率，將目標價從30港元上調(diào)至31港元?！秳W(wǎng)3》表現(xiàn)穩(wěn)定，但考慮其他新游戲上線后的表現(xiàn)不及預期，我們?nèi)匀粚τ螒驑I(yè)務長期增長潛力保持謹慎，WPS短期增長潛力亦已反映在公司當前估值中，維持中性評級。
上行風險：端游超預期對利潤帶動顯著。下行風險：游戲不及預期；投入加大拖累利潤率。
|
|
