>> 開源證券-金山軟件(3888.HK)港股公司信息更新報告：2023Q2游戲有望復(fù)蘇，WPS持續(xù)受益AI加速變現(xiàn)-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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游戲2023Q2有望超預(yù)期復(fù)蘇，WPS持續(xù)受益AI加速變現(xiàn)
考慮到游戲業(yè)務(wù)2023Q2及以后有望超預(yù)期復(fù)蘇，WPS接入AI有望加速變現(xiàn)進(jìn)程，我們上調(diào)公司2023年歸母凈利潤至8.4億元（前值：5.7億元）；基于行業(yè)價格競爭加劇影響金山云盈利表現(xiàn)，下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤至12.7/17.2億元（前值：16/32.2億元），對應(yīng)2023-2025年攤薄后EPS 0.61/0.93/1.26元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年42.6/28.2/20.8倍PE。新手游發(fā)布推動游戲業(yè)務(wù)回暖，WPS持續(xù)貢獻(xiàn)利潤增長，金山云主動戰(zhàn)略收縮控制虧損額收窄后有望驅(qū)動整體利潤釋放；同時WPS為AI+辦公應(yīng)用的稀缺標(biāo)的，有望繼續(xù)受益AI產(chǎn)業(yè)鏈級別大機(jī)會，維持“買入”評級。
2023Q1游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期，然2023Q2及以后有望超預(yù)期復(fù)蘇
2023Q1公司游戲業(yè)務(wù)收入9.2億元，同比下降6.4%，主要源于部分老游戲自然流水衰減及《劍網(wǎng)3》、《劍俠情緣》部分收入遞延到Q2確認(rèn)。2023年3月底《魔域2》順利上線并整體達(dá)到管理層預(yù)期，其中ARPU超預(yù)期，但用戶導(dǎo)向看略遜于預(yù)期。（1）新游戲產(chǎn)品方面：關(guān)注度較高的二次元手游《塵白禁區(qū)》及《彼界》分別預(yù)計于2023年7月及8月上線，《劍網(wǎng)3》重制版2.0預(yù)計于2023年10月上線；（2）AIGC助力游戲降本增效并提升用戶體驗，公司借助AI開發(fā)新款游戲有望于年內(nèi)上線?？紤]到《劍網(wǎng)3》超預(yù)期表現(xiàn)，疊加《魔域3》有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，輔以三款新游戲即將陸續(xù)上線，我們預(yù)計2023年游戲業(yè)務(wù)增速有望做到10%增速。
2023Q1 WPS業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，AI接入有望加速付費率及ARPU提升
2023Q1辦公軟件業(yè)務(wù)收入10.5億元，同比增長20.7%，低于我們預(yù)期，主要受辦公軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)同比下降21.4%影響，而個人及機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。WPSAI有望于6-7月開啟公測并依據(jù)用戶反饋調(diào)試，有望于2023Q4或2024Q1開啟商業(yè)化進(jìn)程。WPS用戶基礎(chǔ)廣闊，WPSAI工具引入后有望加速付費率及ARPU提升、從而提升整體業(yè)績天花板。
風(fēng)險提示：游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇、經(jīng)濟(jì)增長放緩。
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