>> 光大證券-金山軟件(3888.HK)4Q22和2022全年業(yè)績點評：辦公雙訂閱+AI順勢乘時，游戲業(yè)務有望轉暖回升-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
付天姿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布4Q22業(yè)績，公司實現(xiàn)收入21.12億元，同比增長16%，環(huán)比增長15%，對應2022全年收入76.37億元，同比增長20%，全年辦公業(yè)務收入同比增長19%，主要來自個人及機構訂閱業(yè)務的強勁增長；游戲業(yè)務同比增長21%，主要源于老游《劍網(wǎng)3》的持續(xù)貢獻及新游《仙俠世界3》的強勁增長。4Q22公司實現(xiàn)歸母凈利潤4,673萬元，受3Q22計提大額投資減值的影響，2022全年公司歸母凈虧損60.48億元。
辦公雙訂閱轉型順利推進，積極擁抱AI+云技術。2022年辦公業(yè)務收入38.9億元，同比增長19%，其中C端訂閱營收同比增長40%，B端訂閱營收同比增長55%，雙訂閱轉型效果顯著；此外，公司積極提升AI服務能力，2022全年AI校對字數(shù)達3,340億個、OCR處理突破量達146億份。展望2023年，預計辦公業(yè)務仍將保持穩(wěn)健增長，主要受益于：1）C端，公司持續(xù)升級會員增值SKU功能，促進長期用戶占比和付費轉化率提升；2）B端，數(shù)字辦公平臺持續(xù)推進云+協(xié)作戰(zhàn)略，打造標桿項目、強化與多家頭部云廠商的生態(tài)合作，賦能政企用戶數(shù)字辦公和上云進程；3）AI方面，公司加大AIGC及LLM領域投入，將相關技術融合于文檔翻譯、校對、轉化、排版等場景，1H23有望形成結合GPT技術產品的初步成果。
游戲業(yè)務逆勢增長，多款新游蓄勢待發(fā)。2022全年游戲業(yè)務收入37.56億元，同比增長21%，由于：1）13年老游《劍網(wǎng)3》歷久彌新，2款資料片的推出大幅提升用戶參與度并推動營收增長；2）4Q21發(fā)布手游《劍俠世界3》持續(xù)帶來營收貢獻。展望2023年，在行業(yè)版號發(fā)放趨于常態(tài)化趨勢下，多款游戲蓄勢待發(fā)有望支撐流水增量。3月23日上線的《魔域2》首日流水已突破千萬；已獲版號二次元手游《塵白禁區(qū)》（TapTap預約數(shù)超146萬/評分9.2）和《彼界》（TapTap預約數(shù)超19萬/評分8.9）計劃于2H23正式上線。根據(jù)新游戲上線節(jié)奏安排，我們預計2023年游戲業(yè)務收入呈現(xiàn)前低后高的趨勢，全年游戲業(yè)務收入實現(xiàn)個位數(shù)增長。
盈利預測、估值與評級：我們認為，在政企數(shù)字化轉型與AI持續(xù)發(fā)展的背景下，公司辦公業(yè)務的增長前景明朗；而游戲業(yè)務方面，新手游《魔域2》上線后表現(xiàn)亮眼、儲備游戲上線節(jié)奏逐漸清晰；聯(lián)營公司金山云有望受益于數(shù)字經(jīng)濟+AIGC行業(yè)催化，提振估值水平，同時其自身降本增效有望使得虧損幅度持續(xù)縮減。我們上調23/24年歸母凈利潤18%/43%至6.4/11.2億元，新增25年歸母凈利潤預測15.2億元，上調為“買入”評級。
風險提示：WPS盈利不及預期；游戲上線不及預期；云服務市場競爭加劇
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