>> 東吳證券-金山軟件(03888.HK)2022Q4及全年業(yè)績報點評：辦公延續(xù)強勁增長，游戲業(yè)務企穩(wěn)回升-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.37億元（yoy+19.86%），歸母凈利潤-60.48億元，去年同期為3.95億元。其中，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入21.12億元（yoy+15.93%，qoq+14.99%），歸母凈利潤0.47億元，去年同期為-3.35億元，2022Q3為-60.55億元，營收符合我們預期，歸母凈利潤低于我們預期，主要受投資減值計提及分占聯(lián)營公司虧損影響。
辦公業(yè)務延續(xù)高增長，期待AIGC、LLM領域探索落地。2022年公司辦公軟件及服務業(yè)務實現(xiàn)營收38.91億元，yoy+19.17%，其中2022Q4實現(xiàn)營收10.90億元，yoy+20.61%，qoq+8.50%，主要系：1）個人訂閱業(yè)務持續(xù)增長，累計付費用戶數(shù)及長周期付費用戶比例提升，截至2022年末，累計付費用戶數(shù)達2997萬，yoy+18%；2）機構訂閱業(yè)務強勁增長，數(shù)字化轉型趨勢下，政企客戶對數(shù)字辦公平臺產(chǎn)品需求增加。我們看好公司辦公業(yè)務乘信創(chuàng)東風，業(yè)績增長潛力持續(xù)釋放。同時公司于AI領域已有布局投入，金山辦公自主研發(fā)的文檔圖片識別與理解、文檔轉化技術已達到國內(nèi)領先水平，我們看好公司于AIGC、LLM領域積極探索，實現(xiàn)智能輔助寫作及排版、表格數(shù)據(jù)智能分析、PPT一鍵生成及美化等場景的落地融合，不斷提升產(chǎn)品智能化體驗。我們認為公司作為國內(nèi)辦公軟件龍頭，于垂直細分領域具備領先優(yōu)勢，有望實現(xiàn)快速切入，持續(xù)關注公司相關技術應用突破。
劍俠IP歷久彌新，期待新游再添增量。2022年公司游戲業(yè)務實現(xiàn)營收37.46億元，yoy+20.59%，其中2022Q4實現(xiàn)營收10.22億元，yoy+11.33%，qoq+22.81%，同比增長主要系2021Q4上線的《劍俠世界3》貢獻收益，以及持續(xù)玩法及內(nèi)容迭代下，老游《劍網(wǎng)3》收益增長；環(huán)比增長主要系《劍網(wǎng)3》推出大型資料片，實現(xiàn)收益強勁增長。展望2023年，存量游戲中，旗艦IP《劍網(wǎng)3》經(jīng)過13年經(jīng)營，用戶活躍及流水仍保持優(yōu)秀表現(xiàn)，我們看好其持續(xù)貢獻穩(wěn)健業(yè)績；新游方面，產(chǎn)品儲備豐富，有望陸續(xù)上線貢獻業(yè)績增量，其中《魔域2》有望于2023年3月開啟全平臺推廣，二次元射擊游戲《塵白禁區(qū)》（截止2023/3/22，B站+TapTap預約數(shù)超221萬）、卡牌RPG《彼界》有望于2023H2上線。
盈利預測與投資評級：公司辦公業(yè)務有望維持高增長勢頭，游戲業(yè)務企穩(wěn)回升，老游穩(wěn)健疊加新游儲備豐富，因此我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.49/0.83/1.13元（2023-2024年原為0.41/0.73元），對應當前股價PE分別為55/32/24倍。我們看好公司辦公業(yè)務的成長空間，新游陸續(xù)上線貢獻業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風險提示：新游不及預期，行業(yè)監(jiān)管，辦公業(yè)務進展不及預期風險
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