>> 第一上海-金山軟件(3888.HK)游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營高于預(yù)期，辦公業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖 |
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2022Q4收入符合預(yù)期：2022Q4實現(xiàn)營收21.1億元，同比增長16%；營業(yè)利潤6.2億元，同比增長87%，其中辦公軟件及服務(wù)收入為10.6億元，同比增長20.6%；網(wǎng)絡(luò)游戲及其他收入為10.2億元，同比增長11.3%。本季度錄得歸母凈利潤0.47億元，去年同期虧損3.35億元，整體看，訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)助力辦公穩(wěn)健增長；在版號發(fā)放的確定性和《劍網(wǎng)3》加入魔獸流失玩家雙重加持下，游戲收入表現(xiàn)未來可期。
辦公收入穩(wěn)健發(fā)展：2022Q4公司辦公業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.6億元，同比增長20.6%，環(huán)比增長8.5%，機構(gòu)訂閱和個人訂閱分別增長68%和35%，且機構(gòu)訂閱收入占比首次超過機構(gòu)授權(quán)。目前公司疊加AI服務(wù)，也將有效提高用戶付費率和留存率。信創(chuàng)業(yè)務(wù)推進訂閱模式轉(zhuǎn)化將逐漸顯現(xiàn)價值；金山數(shù)字辦公平臺在云平臺的滲透率提升，加快企業(yè)上云進程和機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)增長；我們預(yù)計，金山辦公軟件的付費用戶數(shù)將逐漸隨著使用頻度和產(chǎn)品粘性的增強而加速提升，以及國產(chǎn)替代風潮下政府和企業(yè)的加持能夠持續(xù)保持穩(wěn)健增長。
游戲收入未來可期，新游陸續(xù)上線：公司22Q4網(wǎng)絡(luò)游戲及其他業(yè)務(wù)收入10.2億元，同比增長11.3%，主要由于《劍網(wǎng)3》端游和《劍俠世界3》手游兩者收益疊加貢獻。版號發(fā)放回歸常態(tài)化的驅(qū)使下，我們預(yù)計2023年，游戲收入將迎來流水增量；加上經(jīng)典游戲《劍網(wǎng)3》獲得魔獸流失用戶的加持，預(yù)計游戲收入全年同比增長22%。新游方面，已獲得版號的二次元手游《塵白禁區(qū)》和《彼界》計劃于23Q2正式上線。
調(diào)整目標價為45.2港元，維持買入評級：綜合分析，隨著在家辦公的使用習慣積累和政企上云進程的增量預(yù)期，公司辦公業(yè)務(wù)得以迅速的增加和持續(xù)性的使用。利潤方面，公司對于WPS預(yù)期利潤率將仍有所提升?？紤]到辦公業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)以及游戲業(yè)務(wù)版號發(fā)放常規(guī)化的綜合考量，我們調(diào)整估值中樞為10倍PE，根據(jù)2023年預(yù)測盈利得出目標價為45.2港元，較上一收盤價有16.86%的上升空間維持買入評級。
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