>> 廣發(fā)證券-金山軟件(03888.HK)《劍網(wǎng)3》超預(yù)期，關(guān)注AI賦能辦公進程-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雪峰,楊琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露23Q2業(yè)績公告。23Q2收入同比+19.6%至21.93億元，營業(yè)利潤同比+61.4%至6.76億元，營業(yè)利潤率同比+8.0pct至30.8%；歸母凈利潤同比-140.8%至0.57億元。毛利率同比+3.5pct至83.5%；銷售、管理、研發(fā)費用率同比/環(huán)比均下滑。
游戲：收入重回雙位數(shù)增長，《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)亮眼，持續(xù)優(yōu)化版本，打造強生命周期，重制版2.0下半年上線將帶來增量。23Q2游戲收入同比+17.9%/環(huán)比+16.8%達10.73億元，主要因《劍網(wǎng)3》23Q2 DAU及流水均保持同比增長，部分被《劍俠世界3》及《劍網(wǎng)1：歸來》等手游收益自然下滑所抵消?！秳W(wǎng)3》重制版2.0預(yù)計于Q4上線，《劍俠世界：起源》將于年內(nèi)在中國大陸上線。
辦公：訂閱保持快速增長，占比持續(xù)提升。23Q2收入同比+21.2%達11.21億元，MAD同比+2.5%至5.84億。23H1 C端+B端訂閱收入貢獻總收入比重同比+8pct至77%。新會員體系有效打開付費空間，23Q2付費用戶數(shù)同比+16.4%至3324萬。數(shù)字辦公平臺助力政企客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)橫向拓寬生態(tài)合作，WPSAI在海外開啟公測。
盈利預(yù)測與投資建議。《劍網(wǎng)3》表現(xiàn)出色，重制版2.023H2上線有望帶來增量，預(yù)計23年游戲收入同比+7%，24~25年同比增速略高于10%；辦公訂閱業(yè)務(wù)增長趨勢強勁，預(yù)計23~25年維持相對高增。預(yù)測23~24年公司收入為89.33億元、108.50億元，營業(yè)利潤為22.26億元、27.13億元，歸母凈利潤為6.29億元、10.10億元。給予23年游戲13倍PE，辦公45倍PE，云1倍PS，根據(jù)SOTP，對應(yīng)合理價值38.99港元/股。維持“買入”評級。
風險提示。老游戲流水持續(xù)自然回落；新游戲及版本上線推遲或表現(xiàn)不達預(yù)期；AI技術(shù)落地不及預(yù)期；WPS業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；云服務(wù)市場競爭加劇等。
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