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興業(yè)銀行利潤同比+1%，超預(yù)期正增，信貸投放逆勢提速。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　興業(yè)銀行24H1歸母凈利潤同比增長0.9%，增速較24Q1回升4.0pc；營收同比增長1.8%，增速較24Q1收窄2.4pc。興業(yè)銀行24Q2末不良率較24Q1末微升1bp至1.08%，撥備覆蓋率較24Q1末下降8pc至238%。
　　利潤重回正增
　　興業(yè)銀行24H1歸母凈利潤同比增長0.9%，增速較24Q1回升4.0pc；營收同比增長1.8%，增速較24Q1收窄2.4pc，利潤重回正增，好于市場預(yù)期，主要得益于減值拖累的改善。主要驅(qū)動(dòng)因素：（1）息差來看，24Q2興業(yè)銀行凈息差（期初期末，下同）環(huán)比持平于1.62%，對盈利的拖累小幅改善。（2）其他非息，24Q2興業(yè)銀行其他非息同比增長8.7%，增速環(huán)比下降7.5pc；（3）減值來看，24H1興業(yè)銀行減值損失同比增長10.2%，增速環(huán)比大幅下降36pc。
　　展望未來，隨著減值計(jì)提壓力企穩(wěn)，疊加去年下半年減值高基數(shù)支撐，預(yù)計(jì)興業(yè)銀行全年利潤有望維持正增。
　　信貸投放亮眼
　　24Q2末總貸款同比快增8.6%，增速環(huán)比分別提升0.6pc，信貸投放逆勢提速，表現(xiàn)亮眼，綠色金融、科技金融等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局成效顯現(xiàn)。24H1，綠色貸款、科技金融分別貢獻(xiàn)了貸款（不含票）增量的45%、33%。
　　息差環(huán)比持平
　　興業(yè)銀行24Q2凈息差環(huán)比持平于1.62%，歸因負(fù)債成本改善，對沖資產(chǎn)收益下行影響。（1）資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降13bp至3.73%，主要?dú)w因貸款利率、市場利率行業(yè)性下行影響。（2）負(fù)債端成本率環(huán)比下降10bp至2.15%，主要得益于存款降息、手工補(bǔ)息治理的紅利釋放，疊加市場利率下行。24H1興業(yè)銀行存款利率、發(fā)行債券利率較23H2分別下降17bp、11bp。
　　不良有所波動(dòng)
　　興業(yè)銀行24Q2末不良率、關(guān)注率環(huán)比24Q1末分別+1bp、3bp至1.08%、1.73%，不良有所波動(dòng)，主要壓力點(diǎn)在于地產(chǎn)、城投、零售。
　?。?）地產(chǎn)：24H1末興業(yè)銀行地產(chǎn)不良資產(chǎn)率3.65%，較年初上升62bp，主要是主動(dòng)下調(diào)部分項(xiàng)目評級，做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。（2）城投：24H1末興業(yè)銀行融資平臺(tái)相關(guān)業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)率3.00%，較年初上升48bp，主要是主動(dòng)壓降融資平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)存量風(fēng)險(xiǎn)有所暴露。（3）零售：24H1零售逾期貸款增加53億元，零售風(fēng)險(xiǎn)上行，與行業(yè)趨勢基本一致。觀察到信用卡風(fēng)險(xiǎn)有所改善，24H1末信用卡逾期率較年初下降23bp至6.52%，24H1入催率同比下降13%。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2024-2026年歸母凈利潤同比增長0.40%/1.00%/6.66%，對應(yīng)BPS 36.81/39.33/42.08元?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)PB 0.46/0.43/0.40倍。給予目標(biāo)估值2024年P(guān)B0.60x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.08元/股，現(xiàn)價(jià)空間31%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。