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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　8月22日，公司發(fā)布24年中報(bào)，24H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入65.08億元，同比+33.81%；歸母凈利潤(rùn)4.18億元，同比+38.49%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比+55.58%；單Q2來看，公司24Q2實(shí)現(xiàn)收入34.29億元，同比+38.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比+58.39%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比+68.43%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　海外市場(chǎng)收入高速增長(zhǎng)，24H1海外收入占比超過55%。根據(jù)公告，24H1公司海外收入為36.25億元（同比+44.41%），海外收入占比達(dá)到55.69%（同比+4.08pcts）。從毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)來看，24H1公司海外市場(chǎng)毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)到72.97%，同比+3.01pcts，海外市場(chǎng)已成為公司收入、利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)公告，公司布局海外子公司，新增比利時(shí)子公司，重點(diǎn)拓展非洲、歐洲、美洲、東南亞等區(qū)域海外經(jīng)銷商24家，其中非洲、歐洲、美洲區(qū)域經(jīng)銷商占比有所提升，海外區(qū)域結(jié)構(gòu)更為多元化。
　　發(fā)力大馬力推土機(jī)高端產(chǎn)品，盈利能力穩(wěn)中有升。我們認(rèn)為高附加值產(chǎn)品占比提升、海外占比提升是公司利潤(rùn)率提升的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力；1）高附加值產(chǎn)品持續(xù)放量：根據(jù)公告，公司借助資源優(yōu)勢(shì)，加速向高利潤(rùn)、高附加值的大噸位產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進(jìn)大馬力推土機(jī)銷售；高附加值產(chǎn)品放量助力公司利潤(rùn)率提升；2）海外收入占比提升：根據(jù)公告，24H1公司海外市場(chǎng)毛利率22.06%，比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高出11.75pcts；隨著公司海外市場(chǎng)收入占比持續(xù)提升，有望帶動(dòng)公司利潤(rùn)率提升，我們預(yù)計(jì)24-26年公司凈利率為7.5%/8.4%/9.6%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量向好，周轉(zhuǎn)效率、ROE水平均有提升。根據(jù)公告，24H1公司ROE（攤?。?.24%，同比+1.30pcts；從應(yīng)收、存貨周轉(zhuǎn)效率來看，24H1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為104.79、72.35天，分別同比減少4.2、0.44天；公司整體資產(chǎn)質(zhì)量有所提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入為126.70/143.62/160.13億元，歸母凈利潤(rùn)為9.44/12.01/14.34億元，對(duì)應(yīng)PE為10/8/7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、大馬力產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。