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事件：奧普科技公布2024年半年報(bào)。公司2024H1實(shí)現(xiàn)收入8.6億元，YoY+0.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，YoY-4.4%。經(jīng)折算，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)收入4.8億元，YoY-6.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，YoY-12.7%。公司公布半年度利潤(rùn)分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.0元（含稅），總計(jì)派發(fā)約1.15億元，占2024H1歸母凈利潤(rùn)的93.44%。Q2奧普科技經(jīng)營(yíng)有所承壓，但公司首次進(jìn)行中期分紅且分紅率較高，結(jié)合公司此前的分紅規(guī)劃，公司分紅有望維持較高水平。
　　公司收入Q2小幅下降：我們判斷，公司2024H1主要銷售渠道情況為：1）根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，奧普2024Q2線上銷售額YoY+28%，公司電商渠道收入在所有渠道中增速最快；2）公司持續(xù)推進(jìn)線下實(shí)體渠道的下沉工作，我們判斷公司線下實(shí)體渠道收入基本穩(wěn)定；3）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，Q2全國(guó)住宅竣工面積YoY-21%，我們判斷公司工程渠道Q2持續(xù)承壓。
　　浴霸產(chǎn)品仍引領(lǐng)增長(zhǎng)：根據(jù)公司公告，公司2024H1電器收入6.6億元，材料收入約為1.8億元。我們判斷，公司主要產(chǎn)品浴霸競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，2024H1收入仍有小幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，奧普作為浴霸龍頭企業(yè)，積極開拓新產(chǎn)品及新渠道，收入有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　Q2盈利能力短期承壓：根據(jù)公司公告，2024Q2公司毛利率同比-1.8pct，主要是因電商渠道競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，原材料或有一定影響。公司Q2銷售費(fèi)用率同比+3.3pct，或因公司2024H1新品推出營(yíng)銷費(fèi)用增加所致。公司2024Q2凈利率14.8%，同比-1.0pct。我們認(rèn)為，公司持續(xù)推出高附加值科技新品，短期受市場(chǎng)環(huán)境影響盈利能力有所下降，長(zhǎng)期盈利能力有望提升。
　　投資建議：奧普是國(guó)內(nèi)浴霸行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先同行。公司以產(chǎn)品為依托，強(qiáng)化全渠道布局，品牌知名度有望不斷提升。公司圍繞家電、家居雙基因，持續(xù)探索新品類，有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)奧普科技2024年~2025年的EPS分別為0.78/0.84元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11.70元，對(duì)應(yīng)2024年15倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行。