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事件：奧普家居公布2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入20.0億元，YoY+6.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，YoY+28.8%。根據(jù)公司公告，2023Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.3億元，YoY+3.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，YoY+36.4%。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.8億元，YoY+10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，YoY+9.8%。公司公布利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0元（含稅），總計(jì)派發(fā)約3.1億元，分紅率99.99%。公司同時(shí)公布《未來三年分紅回報(bào)規(guī)劃（2024年-2026年）》，規(guī)劃中規(guī)定公司在規(guī)劃期每年至少進(jìn)行一次利潤分配，每年現(xiàn)金分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的50%。Q1奧普家居經(jīng)營穩(wěn)健，單季度收入環(huán)比加速增長。公司分紅比例較高，分紅規(guī)劃進(jìn)一步保障了公司未來三年分紅水平。
　　公司收入Q1加速增長：我們判斷，公司2024Q1主要銷售渠道情況為：1）根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，奧普2024Q1線上抖音銷售額YoY+82%，抖音渠道延續(xù)較高增速。我們判斷公司電商渠道收入同比實(shí)現(xiàn)快速增長，在所有渠道中增速最快；2）公司積極開拓線下經(jīng)銷商，推進(jìn)線下實(shí)體渠道的下沉工作，我們判斷公司線下實(shí)體渠道Q1亦實(shí)現(xiàn)較快增長；3）奧普工程渠道在浴霸領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，但受全國竣工面積變化影響，我們判斷公司工程渠道Q1有所承壓。
　　浴霸產(chǎn)品引領(lǐng)收入增長：根據(jù)公司公告，公司2023年電器收入增速同比增長11.0%，快于公司整體收入。我們判斷，公司Q1浴霸高增趨勢延續(xù)，電動(dòng)晾衣架亦實(shí)現(xiàn)較快增長。公司近期發(fā)布了奧普美容艙浴霸，能在傳統(tǒng)浴霸功能基礎(chǔ)上，同時(shí)實(shí)現(xiàn)多種美容效果，引領(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的創(chuàng)新。我們認(rèn)為，奧普作為浴霸龍頭企業(yè)，積極開拓新產(chǎn)品及新渠道，收入有望延續(xù)穩(wěn)健增長。
　　Q1毛利率同比提升：根據(jù)公司公告，2024Q1公司毛利率同比提升1.1pct，主要是因?yàn)楦呙孰娖魇杖胼^快增長帶動(dòng)。公司2024Q1凈利率13.6%，同比基本持平。公司Q1銷售及管理費(fèi)用率同比分別+1.0pct/+1.0pct，電商營銷投入力度有所加大。我們認(rèn)為，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，浴霸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)內(nèi)部降本，未來盈利能力有望繼續(xù)改善。
　　投資建議：奧普是國內(nèi)浴霸行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先同行。公司以產(chǎn)品為依托，強(qiáng)化全渠道布局，品牌知名度有望不斷提升。公司圍繞家電、家居雙基因，持續(xù)探索新品類，有望進(jìn)一步打開成長空間。我們預(yù)計(jì)奧普家居2024年~2025年的EPS分別為0.89/1.03元，維持買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.13元，對應(yīng)2024年17倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行。