>> 安信證券-奧普家居(603551)Q3盈利能力同比改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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事件：奧普家居公布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入13.7億元，YoY+8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，YoY+33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.9億元，YoY+40%。折算2023Q3單季度實現(xiàn)收入5.1億元，YoY+12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，YoY+20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.7億元，YoY+24%。Q3公司經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力同比改善。
Q3收入較快增長：我們判斷，公司2023Q3主要銷售渠道情況為：1）根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，奧普2023Q3線上天貓/京東/抖音銷售額分別YoY-29%/+22%/+34%，抖音渠道延續(xù)較高增速。我們判斷公司電商渠道收入同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長；2）奧普工程渠道具有領(lǐng)先優(yōu)勢，我們判斷公司Q3工程渠道趨勢延續(xù)，同比亦實現(xiàn)雙位數(shù)增長；3）公司積極開拓線下經(jīng)銷商，但考慮家居類門店受地產(chǎn)景氣影響，我們判斷Q3線下零售渠道收入同比基本穩(wěn)定；我們認(rèn)為，奧普作為浴霸龍頭企業(yè)，積極開拓新產(chǎn)品及新渠道，收入有望延續(xù)穩(wěn)健增長。
Q3盈利能力同比改善：根據(jù)公司公告，2023Q3公司凈利率同比+1.0pct，盈利能力同比進(jìn)一步改善。公司Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，原材料成本同比穩(wěn)定，毛利率同比增幅收窄。公司Q3管理及研發(fā)費用率同比分別+0.8pct/+0.3pct，研發(fā)投入力度有所加大。我們認(rèn)為，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，浴霸產(chǎn)品實現(xiàn)內(nèi)部降本，未來盈利能力有望繼續(xù)改善。
Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善：根據(jù)公司公告，2023Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額YoY+19%。我們認(rèn)為，奧普經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，主要因公司渠道回款情況較好，Q3銷售商品與提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長0.6億元。
投資建議：奧普整體經(jīng)營節(jié)奏與地產(chǎn)相關(guān)，但也具備消費屬性。公司是國內(nèi)浴霸行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先同行。公司以產(chǎn)品為依托，強化全渠道布局，品牌知名度有望不斷提升。公司圍繞家電、家居雙基因，持續(xù)探索新品類，有望進(jìn)一步打開成長空間。我們預(yù)計奧普家居2023年~2024年的EPS分別為0.79/0.89元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為13.43元，對應(yīng)2023年17倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行。
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