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23年H1表現(xiàn)基本符合預(yù)期。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.62億元，同比增長(zhǎng)5.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)40.97%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)51.80%，其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.16億元，同比增長(zhǎng)16.03%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)12.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比增長(zhǎng)41.13%，整體收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合我們此前在業(yè)績(jī)前瞻中給到的預(yù)期。
　　電器基因持續(xù)強(qiáng)化，家居業(yè)務(wù)加速融合。公司集浴霸、晾衣機(jī)、照明為主的家電產(chǎn)品和以集成吊頂、集成墻面、全功能陽(yáng)臺(tái)為主的家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體，長(zhǎng)期以來(lái)致力于圍繞三個(gè)頂部空間：浴室頂、廚房頂和陽(yáng)臺(tái)頂進(jìn)行產(chǎn)品布局，通過(guò)豐富產(chǎn)品品類和拓展業(yè)務(wù)邊界，形成了家電和家居兩大核心業(yè)務(wù)板塊。分業(yè)務(wù)板塊看，電器板塊方面，公司深耕浴霸品類30載，通過(guò)持續(xù)研發(fā)推出浴霸新品及爆款，強(qiáng)化品牌在消費(fèi)者心中形象；同時(shí)以除菌、除濕及照明等浴霸功能模塊為延申，推出包括晾衣機(jī)、照明等在內(nèi)的多種電器產(chǎn)品，不斷豐富公司電器產(chǎn)品品類。家居板塊方面，公司通過(guò)開(kāi)展集成吊頂、集成墻面、全功能陽(yáng)臺(tái)等業(yè)務(wù)并進(jìn)行設(shè)計(jì)優(yōu)化和方案融合，構(gòu)建了浴室、廚房、客廳、陽(yáng)臺(tái)等一站式空間解決方案。
　　公司盈利能力持續(xù)向好。根據(jù)公司2023年中報(bào)，23年H1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率46.53%，同比大幅提升5.75pcts，其中Q2單季度毛利率達(dá)46.65%，同/環(huán)比分別+5.43pcts/+0.29pct，盈利能力同比環(huán)比均改善，我們預(yù)計(jì)主要受到：1）鋁等原材料價(jià)格同比回落，及2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化等因素共同影響。期間費(fèi)用率方面，2023年H1公司銷售費(fèi)用率同比+0.62pct至17.52%，管理費(fèi)用率同比-0.64pct至6.42%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.33pct至-1.76%，最終錄得公司上半年銷售凈利率16.41%，同比+3.81pcts。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司浴霸品類優(yōu)勢(shì)依舊，考慮到隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，原材料成本壓力緩解，公司盈利能力穩(wěn)步向好，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.10億元/3.58億元/3.99億元（前值為2.88億元/3.39億元/3.89億元），同比分別增長(zhǎng)29.3%/15.4%/11.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為14倍/12倍/11倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。