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事項(xiàng)：
　　奧普家居發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13120-15716萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.7%-56.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11475-13745萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.1%-69.0%。單季度來(lái)看，預(yù)計(jì)公司23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7122.6-9718.6萬(wàn)元，同比-1.8%～34%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6899.6-9169.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.3%-66.6%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，扣非歸母表現(xiàn)亮眼。公司23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7122.6-9718.6萬(wàn)元，同比-1.8%～34.0%，且毛利率隨電器業(yè)務(wù)加碼而進(jìn)一步提升，我們判斷業(yè)績(jī)或落至中位數(shù)（16.1%）以上區(qū)間?？紤]到去年同期因處置股權(quán)投資收益帶來(lái)較高非經(jīng)常性損益，若剔除該因素影響，對(duì)應(yīng)公司23Q2扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)6899.6-9169.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.3%-66.6%，表現(xiàn)較為亮眼。
　　費(fèi)用投放擾動(dòng)當(dāng)期利潤(rùn)，助力后續(xù)加速成長(zhǎng)。在營(yíng)收與毛利率穩(wěn)增前提下公司業(yè)績(jī)?cè)龇秶^大，我們認(rèn)為主要系期間費(fèi)用率或有一定增長(zhǎng)。一方面公司二季度陸續(xù)推出廚房空調(diào)等新品類，研發(fā)費(fèi)用增加對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)略有擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期看有助于夯實(shí)公司技術(shù)壁壘，為后續(xù)高質(zhì)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。另一方面公司加大渠道終端投入且618期間邀請(qǐng)頭部明星直播帶貨，推高銷售費(fèi)用的同時(shí)亦帶動(dòng)營(yíng)收端表現(xiàn)向好，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q2公司天貓/抖音收入同比分別+15.5%/+171.4%，我們判斷公司整體收入或有15%以上增長(zhǎng)，后續(xù)新品迭代與渠道投放有望為公司帶來(lái)持續(xù)性增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。
　　技術(shù)護(hù)航產(chǎn)品迭代，具備盈利改善持續(xù)動(dòng)力。公司作為浴霸龍頭，在浴霸產(chǎn)品由燈暖型（300元）-風(fēng)暖型（600-1000元）-多功能型（1500-3000元）迭代升級(jí)背景下，公司通過(guò)核心技術(shù)突破順利切入中高端市場(chǎng)，空氣管家系列產(chǎn)品單價(jià)突破3000元，且較松下更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)浴霸產(chǎn)品盈利+份額雙提升。同時(shí)，公司明確后續(xù)重心轉(zhuǎn)向盈利更強(qiáng)的電器業(yè)務(wù)（浴霸+晾衣機(jī)+加濕器+廚房空調(diào)）。此外，在渠道端，公司收縮盈利偏弱的工程渠道，線下渠道向費(fèi)用更低、坪效更高的專營(yíng)店模式調(diào)整，同時(shí)通過(guò)新興營(yíng)銷及品牌口碑保持22年線上/精裝修份額第一（22.7%/22.4%）的領(lǐng)先地位。隨著電器業(yè)務(wù)占比提升以及渠道改善，公司23Q1公司毛/凈利率顯著提升6.1/8.9pcts至46.4%/17.2%。基于此，我們看好奧普后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放。
　　投資建議：公司技術(shù)護(hù)航產(chǎn)品迭代結(jié)構(gòu)升級(jí)，具備盈利改善持續(xù)動(dòng)力，伴隨計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)出清，我們給予23/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.76/0.89/0.99元（前值為0.8/0.88/0.96元），對(duì)應(yīng)PE為16/14/13倍。參考DCF估值法，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.7元，對(duì)應(yīng)23年25倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品銷售不及預(yù)期。