>> 信達證券-奧普家居(603551)毛利率顯著增長，持續(xù)深化品類及渠道布局-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.62億元，同比增長5.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比增長40.97%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.23億元，同比增長51.80%。
推進品類高端化及多元化進程，持續(xù)深化全渠道布局。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元，同比增長16.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比增長12.44%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.78億元，同比增長41.13%，去年Q2公司非經(jīng)常性損益項目中投資凈收益約1500萬元，導致利潤率基數(shù)較高，實際公司經(jīng)營性凈利潤在Q2得到顯著增長。
上半年公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出了空氣管家系列浴霸，以獨有的“鉑金水氧”技術(shù)實現(xiàn)除菌除臭功能，該產(chǎn)品斬獲2023德國紅點獎之“產(chǎn)品設(shè)計獎”。除此之外，公司還推出了光源照明和晾衣機、廚房空調(diào)等新品，以滿足消費者多樣化的需求。渠道方面，公司持續(xù)深化線下經(jīng)銷、電商、工程、家裝等多渠道布局，截至上半年，公司擁有1,066家經(jīng)銷商，經(jīng)銷商合計擁有專賣店1,456家。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本增效驅(qū)動毛利率顯著提升。2023H1公司毛利率為46.53%，同比+5.76pct，凈利率為16.41%，同比+3.81pct。Q2單季度公司毛利率為46.65%，同比+5.44pct，凈利率為15.85%，同比-0.34pct，扣非后歸母凈利率同比+2.73pct。我們認為毛利率提升主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，原材料價格下降，以及公司通過持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低成本提高效率。
費用率方面，23年H1公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為17.52%、6.42%、5.33%，分別同比+0.62、-0.64、+0.48pct；單Q2銷售、管理、研發(fā)費用率分別為16.45%、6.14%、4.69%，分別同比+0.60、+0.89、-0.68pct。
存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)提速。1）截至23年H1公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計9.69億元，同比+19.63%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計1.14億元，同比-26.24%；公司存貨為2.08億元，同比-26.24%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計4.59億元，同比+9.55%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年H1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-22.80天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-4.82天。3）23年H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.96億元，同比+700.00%，23年Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.01億元，同比-16.86%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為21.76/24.80/27.51億元，分別同比+15.7%/+14.0%/+10.9%；歸母凈利潤分別為3.18/3.63/4.14億元，分別同比+32.5%/+14.1%/+14.0%,對應(yīng)PE為14.34/12.57/11.02倍。維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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