>> 信達證券-奧普家居(603551)Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率同比持續(xù)提升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽,李宏鵬 |
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事件：公司發(fā)布 2023年三季報，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比+12.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比+20.20%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.71億元，同比+7.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.17億元，同比+32.98%。
單季度業(yè)績穩(wěn)健增長，渠道布局進一步深化。公司Q3業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健提升趨勢，我們認(rèn)為從產(chǎn)品端來看，浴霸及集成吊頂?shù)燃扔挟a(chǎn)品市占率或持續(xù)提升，另一方面晾衣機、廚房空調(diào)等新品持續(xù)推出或創(chuàng)造一定增量。從渠道端來看，公司持續(xù)推進實體渠道下沉工作，提升開店速度及質(zhì)量，同時繼續(xù)做大做強電商及工程渠道，不斷開拓優(yōu)秀家裝公司合作機會，渠道布局進一步深化。
毛利率同比持續(xù)提升。2023Q3公司毛利率為45.31%，同比+2.11pct，凈利率為15.12%，同比+0.98pct。Q1-3單季度公司毛利率為46.08%，同比+4.44pct，凈利率為15.93%，同比+2.79pct。Q3毛利率同比持續(xù)提升，我們認(rèn)為主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，以及公司持續(xù)改善供應(yīng)鏈及生產(chǎn)效率提升。費用率方面，23年Q3公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為17.20%、5.92%、5.30%，分別同比-0.03、+0.79、+0.32pct；Q1-3銷售、管理、研發(fā)費用率分別為17.40%、6.23%、5.32%，分別同比+0.38、-0.15、+0.43pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著增加，存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)提速。1）截至23年Q3公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計10.89億元，同比+23.75%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計1.19億元，同比-4.03%；公司存貨為2.11億元，同比16.93%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計5.00億元，同比+28.21%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年三季度期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-20.68天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-2.95天。3）23年Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.25億元，同比+125.00%，23年Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.29億元，同比+29.00%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為21.76/24.80/27.51億元，分別同比+15.7%/+14.0%/+10.9%；歸母凈利潤分別為3.18/3.66/4.10億元，分別同比+32.5%/+15.2%/+11.9%,對應(yīng)PE為13.32/11.56/10.34倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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