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事件：
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.75億元（yoy+37.35%），歸母凈利潤(rùn)22.24億元（yoy+30.10%），其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.97億元（yoy+42.69%，qoq+12.78%），歸母凈利潤(rùn)11.59億元（yoy+24.89%，qoq+8.78%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　荊州達(dá)產(chǎn)持續(xù)拓展市場(chǎng)份額，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。公司24H1實(shí)現(xiàn)新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品、化學(xué)肥料、有機(jī)氨、醋酸及衍生品收入分別為83.18（yoy+18.7%）、36.44（yoy+39.9%）、12.63（ yoy -5.0%）和20.39（ yoy +145.7%）億元。具體地，新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品銷量123.55萬(wàn)噸（ yoy +28.5%），均價(jià)6732元/噸（ yoy -7.6%），肥料銷量216.50萬(wàn)噸（ yoy +43.5%），均價(jià)1683元/噸（ yoy -2.5%），有機(jī)胺銷量28.28萬(wàn)噸（ yoy +14.8%），均價(jià)4466元/噸（ yoy -17.2%），醋酸及衍生品銷量75.45萬(wàn)噸（ yoy +148.0%），均價(jià)2702元/噸（ yoy -1.0%）。整體而言，盡管有機(jī)氨等產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，但受益于公司荊州一期達(dá)產(chǎn)以及德州本部改造擴(kuò)能，公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷量有所提升，市場(chǎng)份額得到有效拓展。
　　原料降價(jià)疊加公司持續(xù)降本增效，公司盈利能力有望穩(wěn)步提升。盡管受行業(yè)景氣下行導(dǎo)致部分產(chǎn)品價(jià)格下跌，但得益于煤炭等原材料價(jià)格下降，公司24H1整體毛利率同比增加0.34pct至21.20%，公司整體凈利率增加0.24pcts至14.06%。其中公司荊州基地實(shí)現(xiàn)凈利率14.41%（營(yíng)收37.65億元，凈利潤(rùn)5.43億元），略高于公司整體。未來(lái)隨著荊州基地運(yùn)營(yíng)質(zhì)效提升以及宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望穩(wěn)步提升。
　　公司產(chǎn)品價(jià)格底部支撐較強(qiáng)，行業(yè)景氣修復(fù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升。據(jù)Wind，公司DMF、尿素、己二酸、己內(nèi)酰胺、尼龍6、DMC、醋酸等主要產(chǎn)品6月末至今均價(jià)較24Q2分別變化-10.4%、-2.6%、-3.7%、-3.7%、-5.2%、-1.6%和+0.7%。動(dòng)力煤/煙煤/純苯/丙烯等原料6月末至今均價(jià)環(huán)比24Q2分別變化-0.4%、+1.1%、-3.9%和+2.4%。整體而言，近期受油價(jià)下行預(yù)期影響，公司主要產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，但考慮到地緣局勢(shì)不確定影響，當(dāng)前油價(jià)繼續(xù)深跌概率較小。此外，伴隨政策加碼助力國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇，公司產(chǎn)品價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。疊加原料端煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)回落，看好煤油價(jià)差擴(kuò)大帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是國(guó)內(nèi)煤化工龍頭，低成本護(hù)城河顯著，隨著產(chǎn)業(yè)鏈延伸和荊州基地投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)為46.15、55.88、63.82億元，同比增速分別為29.06%、21.09%、14.21%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為10、8、7倍，考慮到公司當(dāng)前估值處于歷史相對(duì)低位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)