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各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，上半年實(shí)現(xiàn)增收增利。新和成于8月22日晚披露2024年半年報(bào)，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入98.45億元，同比增長(zhǎng)32.70%；歸母凈利潤(rùn)22.04億元，同比增長(zhǎng)48.62%；扣非凈利潤(rùn)21.57億元，同比增長(zhǎng)56.88%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為21.38億元，同比增長(zhǎng)73.06%。上半年公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格修復(fù)，主要產(chǎn)品銷售數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.80億元，同比提升38.30%，毛利率35.86%，同比上升6.98 pcts；香精香料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.25億元，同比提升17.94%，毛利率49.69%，同比下降1.79 pcts；新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.22億元，同比提升24.89%。
　　營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，公司有望充分受益于維生素價(jià)格上漲。蛋氨酸方面，公司山東年產(chǎn)15萬噸蛋氨酸新產(chǎn)能于2023年6月建設(shè)完成，目前山東年產(chǎn)30萬噸固體蛋氨酸生產(chǎn)裝置處于滿產(chǎn)狀態(tài)，今年上半年蛋氨酸行業(yè)景氣度明顯提升，出口數(shù)量和出口均價(jià)均實(shí)現(xiàn)提升，子公司山東新和成氨基酸有限公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.81億元，同比提升160.88%。維生素方面，巴斯夫官宣其路德維希港基地VA、VE復(fù)產(chǎn)時(shí)間不會(huì)早于2025年1月，受此此突發(fā)事件影響，8月22日博亞和訊VA、VE市場(chǎng)均價(jià)分別上漲至330元/公斤、162.5元/公斤，較年初價(jià)格分別上漲355.17%、173.11%。此次突發(fā)事件將會(huì)造成全球的維生素行業(yè)供給階段性偏緊，而維生素在動(dòng)物養(yǎng)殖中具有剛需屬性，且添加比例不高使得下游飼料企業(yè)的價(jià)格敏感性不高，因此VA、VE的市場(chǎng)價(jià)格有望繼續(xù)上漲，進(jìn)而為公司帶來可觀的利潤(rùn)增厚。
　　香精香料、新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。在香精香料板塊，今年芳樟醇、薄荷醇出口價(jià)格略有下降，但整體產(chǎn)銷情況較好，發(fā)展穩(wěn)健，上半年子公司山東新和成藥業(yè)凈利潤(rùn)同比提升12.04%。在新材料板塊，今年以來國(guó)內(nèi)PPS價(jià)格整體保持平穩(wěn)，上半年公司PPS產(chǎn)銷情況較好，公司戰(zhàn)略布局的新能源材料、環(huán)保新材料、尼龍新材料項(xiàng)目進(jìn)展順利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降、新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期等。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。今年以來公司營(yíng)養(yǎng)品板塊產(chǎn)品價(jià)格提升明顯，香精香料、新材料板塊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，考慮到公司各業(yè)務(wù)板塊均有充分挖掘自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)而規(guī)劃的新項(xiàng)目，我們看好公司長(zhǎng)期專注研發(fā)而內(nèi)生的成長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到42.46/47.56 /52.49億元，每股收益1.37/1.54/1.70元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為14.1/12.6/11.4倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)