>> 太平洋證券-賽諾醫(yī)療(688108)點評報告：冠脈集采迅速放量，業(yè)績持續(xù)恢復(fù)-240821
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：8月20日，公司公布2024半年度報告，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元，同比增長32.49%；歸母凈利潤0.08億元，同比增長125.88%，實現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-0.13億元，同比扭虧0.22億元。
其中，2024年第二季度營業(yè)收入1.23億元，同比增長39.17%；歸母凈利潤0.05億元，同比增長138.53%，實現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤0.05億元，同比增長135.36%，實現(xiàn)扭虧為盈。
冠脈集采放量助力業(yè)績上升，海外銷售范圍穩(wěn)步擴(kuò)大
2024上半年，冠脈介入業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長70.77%，主要系兩款進(jìn)入集采范圍的冠脈支架產(chǎn)品銷量和冠脈球囊產(chǎn)品銷量大幅增長所致。2024上半年公司冠脈支架產(chǎn)品銷量已超2024年集采報量，較上年同期大幅增長。此外，在2023年12月啟動的京津冀28類耗材集采中，公司冠狀動脈棘突球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、導(dǎo)引導(dǎo)管在本次集采中中標(biāo)，極大地推動了公司新產(chǎn)品冠狀動脈棘突球囊擴(kuò)張導(dǎo)管的進(jìn)院銷售工作。
2024上半年，公司HTSupreme藥物洗脫支架系統(tǒng)先后在孟加拉國、中國香港、韓國、白俄羅斯、墨西哥等國家和地區(qū)獲得海外注冊證；公司冠脈球囊擴(kuò)張導(dǎo)管（ SCHONKYTONKTM ）和NCROCKSTARTM）分別在巴基斯坦、韓國獲得海外注冊證，公司冠脈產(chǎn)品海外銷售范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
神經(jīng)介入引領(lǐng)創(chuàng)新，新產(chǎn)品開發(fā)按計劃推進(jìn)
2024年上半年，神經(jīng)介入業(yè)務(wù)收入同比增長2.74%，主要系神經(jīng)介入球囊產(chǎn)品單價及銷量下降疊加顱內(nèi)支架和9款神介新品銷量增長等因素的綜合影響。公司神經(jīng)介入業(yè)務(wù)堅持以“深耕缺血、創(chuàng)新出血、突破通路”為戰(zhàn)略引領(lǐng)，在急性缺血、狹窄缺血、出血及通路等方面實現(xiàn)了全品類差異化布局。公司新產(chǎn)品開發(fā)按計劃進(jìn)行，兩款重磅產(chǎn)品商業(yè)化可期：1）顱內(nèi)自膨藥物支架：完成全部臨床隨訪，結(jié)果符合預(yù)期。同時，產(chǎn)品作為全球首款顱內(nèi)自膨藥物支架系統(tǒng)獲得國家創(chuàng)新器械批準(zhǔn)。該產(chǎn)品已提交注冊并受理；2）涂層密網(wǎng)支架：完成全部臨床試驗，結(jié)果符合預(yù)期，預(yù)計2024年下半年完成注冊提交。
規(guī)模效應(yīng)助力毛利增長，期間費用率下降明顯
2024年上半年，公司的綜合毛利率同比提升1.46pct至59.20%，主要系球囊和支架產(chǎn)品的銷量同比大幅增長帶來的規(guī)模效應(yīng)所致。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為17.32%、19.86%、31.95%，同比降低幅度分別為2.22pct、11.28pct、0.55pct。綜合影響下，公司整體凈利率同比提升24.54pct至4.57%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為4.70億/ 6.99億/ 9.82億元，同比增速分別為37%/49%/41%；歸母凈利潤分別為0.14億/ 0.36億/ 0.89億元，分別增長137%/145%/150%；EPS分別為0.04/0.09/0.21，按照2024年8月20日收盤價對應(yīng)2024年216倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗或注冊延遲的風(fēng)險，科技人才流失的風(fēng)險，重要專利和技術(shù)被侵犯的風(fēng)險，集采政策帶來的風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，新品上市存在不確定性的風(fēng)險。
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