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冠脈介入市場需求旺盛，集采推動(dòng)業(yè)績修復(fù)
　　2023年大陸地區(qū)冠心病介入治療的注冊總病例數(shù)為163.61萬例（2017年-2023年的CAGR為13.80%）。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2021年中國的PCI的滲透率為824.1臺/百萬人，不足美國的滲透率三分之一。隨著國民醫(yī)療支付能力和意愿的增強(qiáng)，以及政策支持和介入心血管手術(shù)的可及性提高，中國的PCI手術(shù)量預(yù)計(jì)將保持快速增長。
　　2023-2025年度冠脈支架集中帶量接續(xù)采購中，公司HTSupreme、HTInfinity兩款產(chǎn)品分別以779元、839元的價(jià)格在A組及B組中標(biāo)，并獲得千余家醫(yī)院的勾選，其中三甲醫(yī)院超過60%。集采首年，公司冠脈支架產(chǎn)品銷量大幅增長，冠脈介入業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長99.10%。預(yù)計(jì)未來2年冠脈業(yè)務(wù)將為公司業(yè)績帶來更大貢獻(xiàn)。
　　2023年9月14日，國內(nèi)首個(gè)自主研發(fā)的冠狀動(dòng)脈棘突球囊擴(kuò)張導(dǎo)管獲批上市。該產(chǎn)品的獲批，將進(jìn)一步豐富公司多元化的產(chǎn)品組合，提升公司的核心競爭力。
　　核心產(chǎn)品即將獲批，神經(jīng)介入加速成長
　　隨著老齡化進(jìn)程的加速以及生活方式的改變，腦卒中的發(fā)病率從1990年149/10萬上升至2019年277/10萬，預(yù)計(jì)未來發(fā)病率將進(jìn)一步上升。隨著臨床需求的增長、相關(guān)器械的普及以及國家政策的推動(dòng)，中國神經(jīng)介入器械市場規(guī)模和滲透率有望持續(xù)快速增長。根據(jù)Frost & Sullivan，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約442.26億元（2025年-2030年的CAGR為22.79%）。2020年出血性腦卒中、腦動(dòng)脈粥樣硬化狹窄及急性缺血性腦卒中的手術(shù)滲透率分別為9.1%、1.0%及2.7%，預(yù)計(jì)2026年將分別上升至31.7%、3.5%及19.5%。目前，神經(jīng)介入醫(yī)療器械產(chǎn)品在中國的發(fā)展尚處于起步階段，國產(chǎn)神經(jīng)介入器械進(jìn)口替代和產(chǎn)品創(chuàng)新潛力巨大。
　　賽諾醫(yī)療神經(jīng)介入業(yè)務(wù)堅(jiān)持以“深耕缺血、創(chuàng)新出血、突破通路”為戰(zhàn)略引領(lǐng)，在急性缺血、狹窄缺血、出血及通路等方面實(shí)現(xiàn)了全品類差異化布局。2016年推出全球首款用于顱內(nèi)狹窄的快速交換球囊Neuro RX，2020年推出全球首款用于顱內(nèi)狹窄的低壓快速交換球囊Neuro LPS。2021年推出全球首個(gè)專用于顱內(nèi)動(dòng)脈狹窄治療的藥物洗脫支架NOVA。
　　在研產(chǎn)品中，公司自主研發(fā)的全球首款自膨藥物支架于2023年2月完成臨床入組，2024年3月底，該產(chǎn)品已通過國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械審批；涂層血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架于2023年7月完成上市前臨床試驗(yàn)的全部入組，新產(chǎn)品有望為公司業(yè)績增長提供新的增量。
　　盈利預(yù)測與投資評級
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為4.53億/6.43億/9.36億元，同比增速分別為32.07% / 41.75% / 45.60%；歸母凈利潤分別為0.07億/ 0.46億/ 0.80億元，分別增長117.44% / 559.39% / 75.06%；EPS分別為0.02/0.11/0.19。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)品研發(fā)失敗或注冊延遲的風(fēng)險(xiǎn)，科研人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。