>> 華金證券-賽諾醫(yī)療(688108)冠脈業(yè)務(wù)迎修復，神經(jīng)介入構(gòu)筑第二增長-240304
| 上傳日期： |
2024/3/5 |
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| 3061KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙寧達 |
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投資要點
冠脈支架集采續(xù)標中選，冠脈介入業(yè)務(wù)迎來修復。國內(nèi)冠脈介入市場發(fā)展相對成熟，部分產(chǎn)品國產(chǎn)替代率相對較高，行業(yè)競爭充分。隨著心血管病患病人口數(shù)持續(xù)增加，冠脈介入治療手段不斷普及，中國冠心病介入治療病例數(shù)仍然會保持快速增長，冠脈介入耗材市場仍有巨大的發(fā)展?jié)摿?。賽諾醫(yī)療作為國產(chǎn)冠脈介入器械主要代表企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，加快冠脈介入產(chǎn)品創(chuàng)新迭代。受品類規(guī)則影響，2020年首次國家冠脈支架集中帶量采購中公司無合適產(chǎn)品參與，導致冠脈支架市場份額出現(xiàn)下滑，冠脈業(yè)績短期承壓。2022年冠脈支架集采續(xù)標中，公司最新的兩款藥物洗脫支架HTSupreme、HTInfinity分別以779元、839元的價格中選A組及B組，首年意向采購量近5萬條。受國家二輪冠脈支架集中帶量采購政策影響，2023年冠脈支架產(chǎn)品銷量恢復快速增長，2023年冠脈介入營收同比增長99%，實現(xiàn)大幅增長。未來隨著公司冠脈介入新品持續(xù)獲批，有望帶動冠脈介入業(yè)績穩(wěn)定增長。
神經(jīng)介入全產(chǎn)品布局，重磅單品獲批在即。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國神經(jīng)介入醫(yī)療器械市場規(guī)模為58億元，預(yù)計于2026年增加至175億元，2020年至2026年的復合年增長率為20%。目前，外資品牌仍占據(jù)國內(nèi)神經(jīng)介入市場大部分市場份額，部分創(chuàng)新單品國產(chǎn)化率相對較低，發(fā)展空間較大。公司神經(jīng)介入產(chǎn)品覆蓋急性缺血類產(chǎn)品、狹窄缺血類產(chǎn)品、出血類產(chǎn)品及通路類產(chǎn)品等全品類，相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市。2023年公司神經(jīng)介入業(yè)務(wù)營收同比增長61%，實現(xiàn)快速增長。在研重磅單品來看，公司自主研發(fā)的全球首款自膨藥物支架于2023年2月完成臨床入組，該產(chǎn)品已完成創(chuàng)新審批資料的提交；公司自主研發(fā)的涂層密網(wǎng)支架臨床試驗于2023年7月完成全國入組，神經(jīng)介入在研產(chǎn)品逐步進入收獲期，未來新產(chǎn)品商業(yè)化有望為公司業(yè)績增長貢獻增量。
加速海外市場布局，打開成長空間。集采常態(tài)化下加速海外布局有望打開公司成長天花板。公司積極布局海外市場，目前海外業(yè)務(wù)已覆蓋歐美等成熟市場及東南亞、非洲等新興市場，公司多款冠脈介入產(chǎn)品在歐洲、美國、韓國、新加坡等10余個國家取得注冊證，公司逐步與當?shù)亟?jīng)銷商開展合作，加強渠道布局，進一步加快產(chǎn)品推廣銷售。據(jù)公司公告，2023年下半年公司的HTSupreme藥物洗脫支架系統(tǒng)陸續(xù)獲得土耳其、巴西、孟加拉國以及歐盟CEMDR認證，持續(xù)推進公司產(chǎn)品海外市場準入，為公司海外業(yè)務(wù)創(chuàng)收奠定基礎(chǔ)。
投資建議：根據(jù)公司2023年業(yè)績快報，我們微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為-49/3/51百萬元，增速分別為70%/105%/1910%。公司作為國產(chǎn)冠脈和神經(jīng)介入領(lǐng)先企業(yè)，冠脈支架集采續(xù)標中選迎來業(yè)績修復，神經(jīng)介入創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)上市帶來業(yè)績增量，同時持續(xù)加快海外市場拓展，打開公司成長空間，預(yù)計公司業(yè)績將恢復快速增長，維持“增持-A”建議。
風險提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期風險，市場競爭加劇風險，集中帶量采購風險，海外市場經(jīng)營風險或者匯率風險。
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