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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入2.4億元（+47.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.4億元（+61.7%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母-0.5億元（+55.7%）。23Q3單季度收入0.8億元（+49.8%），歸母凈利潤(rùn)-0.1億元（+67.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.1億元（+62.1%）。
　　 23Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，費(fèi)用率下降明顯。1）分季度看，23Q1/Q2/Q3單季度收入分別為0.7/0.9/0.8億元（+23.8%/+72.1%/+49.8%），23年三季度收入環(huán)比二季度基本持平，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。2）從盈利能力看，2023Q3毛利率為60.4%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.2%，管理費(fèi)用為24.4%，研發(fā)費(fèi)用為33.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.7%，費(fèi)用率下降明顯。
　　神經(jīng)介入陸續(xù)步入收獲期，多款重磅產(chǎn)品打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。公司神經(jīng)介入產(chǎn)品已從2021年的3款增加至2023年的10款，其中包括3款全球首創(chuàng)產(chǎn)品，在研項(xiàng)目涵蓋了神經(jīng)介入領(lǐng)域的缺血、出血及通路等方面。未來(lái)3款重磅產(chǎn)品將陸續(xù)幫助公司打開(kāi)成長(zhǎng)天花板，1）顱內(nèi)藥物洗脫支架系統(tǒng)NOVA；2）顱內(nèi)自膨藥物支架，預(yù)計(jì)2024Q2上市，主要用于顱內(nèi)動(dòng)脈粥樣硬化狹窄手術(shù)；3）密網(wǎng)支架：使用新型合金材料，能夠在X光下全顯影，預(yù)計(jì)2024Q4獲注冊(cè)證，商業(yè)化未來(lái)可期。
　　推進(jìn)海外銷(xiāo)售，加快國(guó)際化布局。國(guó)際化戰(zhàn)略是公司應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)介入耗材集采常態(tài)化的重要舉措之一。公司在海外組織架構(gòu)、人才培養(yǎng)、市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品注冊(cè)、臨床試驗(yàn)和海外合作等方面持續(xù)進(jìn)行布局。目前，公司已經(jīng)在歐美等成熟市場(chǎng)以及東南亞、非洲等新興市場(chǎng)展開(kāi)了海外業(yè)務(wù)。多款冠脈介入產(chǎn)品已在歐洲、美國(guó)、韓國(guó)、新加坡等10多個(gè)國(guó)家獲得注冊(cè)證，并逐步與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商展開(kāi)合作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收復(fù)合增速有望達(dá)到56.8%。考慮到公司2022年底冠脈支架入集采且2023年公司神經(jīng)介入多款產(chǎn)品將步入收獲期，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將迎來(lái)修復(fù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗或注冊(cè)延遲的風(fēng)險(xiǎn)，重要原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)。