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事件：公司發(fā)布24年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營收8.62億元，同比+0.03%；歸母凈利潤1.23億元，同比-4.43%；基本每股收益0.32元/股。Q2實(shí)現(xiàn)營收4.81億元，同比-6.71%；歸母凈利潤0.71億元，同比-13.41%。
　　整體業(yè)績保持穩(wěn)健。24年上半年房地產(chǎn)市場持續(xù)下滑，家電市場需求不振，我們預(yù)計(jì)Q2營收增速下滑主要系市場整體需求影響及地產(chǎn)竣工下滑后工程渠道的拖累，但24H1整體業(yè)績?nèi)暂^穩(wěn)健。分業(yè)務(wù)來看，24H1電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.63億元，占比77%，毛利率為53%；材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.76億元，占比20%，毛利率為22%。其中電器業(yè)務(wù)仍以浴霸和晾衣機(jī)產(chǎn)品為主要增長驅(qū)動(dòng)。
　　研發(fā)持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)品發(fā)展，盈利保持較高水平。公司保持并加大研發(fā)投入，鞏固核心品類產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢，24H1投入研發(fā)費(fèi)用4,950.21萬元，同比增長7.64%，占營收5.74%。從盈利水平來看，公司24H1實(shí)現(xiàn)毛利率46%，同比-0.53pct；凈利潤14.55%，同比-1.86pct。從費(fèi)用端來看，公司24H1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為19.90%/6.95%/-1.72%，分別同比+2.38/+0.53/+0.04pct，我們預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用的增加主要由于宣傳推廣的投入和新品相關(guān)活動(dòng)的舉辦。另外，24H1公司實(shí)現(xiàn)其他收益2005.11萬元，主要系軟件退稅及增值稅加計(jì)抵減優(yōu)惠所致。
　　產(chǎn)品不斷迭代，契合市場需求。24H1新品美容艙浴霸，將全身光能美膚、全浴除臭抑菌、語音智能控制等諸多功能集于一體，實(shí)現(xiàn)了沐浴和光療美容的完美融合；奧普MAX空氣管家雙氧浴霸搭載首創(chuàng)雙氧水除臭除菌技術(shù)，實(shí)現(xiàn)浴室空間的除菌除臭和新風(fēng)換氣。持續(xù)推動(dòng)多元渠道融合發(fā)展。其中，實(shí)體渠道積極尋求下沉市場增量機(jī)會(huì)，建立完善的公域+私域流量矩陣發(fā)力電商渠道，精細(xì)化管控工程渠道并重視經(jīng)營和回款質(zhì)量，家裝渠道則加速布局舊房改造和局部裝修市場等潛力市場。
　　擬進(jìn)行首次中期分紅，長期投資價(jià)值凸顯。公司發(fā)布2024年半年度利潤分配預(yù)案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)1.15億元（含稅），占24H1歸母凈利潤的93.44%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收20.13/21.05/22.53億元，歸母凈利潤3.22/3.52/3.99億元，EPS 0.80/0.88/1.00元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。