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事件
　　邁普醫(yī)學(xué)股份發(fā)布公告：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12,204.68萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)42.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3,239.07萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)172.38%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2,767.61萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)193.89%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌集采提升市場(chǎng)滲透率，腦膜實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　2023年公司陸續(xù)在安徽省、江蘇省、遼寧省際聯(lián)盟、陜西省際聯(lián)盟等地的集采中中標(biāo)/續(xù)約，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能及有力的市場(chǎng)推廣，公司產(chǎn)品在市場(chǎng)滲透率上不斷提升。2024年上半年，腦膜產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售收入6911.93萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)36.68%。依靠成本管控，上半年腦膜產(chǎn)品毛利率為90.29%，同比提升1.85%個(gè)百分點(diǎn)。
　　▌ PEEK材料對(duì)鈦合金替代空間潛力
　　對(duì)比鈦等復(fù)合金屬，PEEK材料具有耐輻照性、絕緣性穩(wěn)定、耐水解、抗壓、耐腐蝕等特點(diǎn)，在顱頜面修補(bǔ)及固定系統(tǒng)，PEEK材料將逐步替代鈦。目前國(guó)內(nèi)PEEK材料滲透率較低，滲透提升空間廣闊。公司具有扎實(shí)的數(shù)字化設(shè)計(jì)和精密加工技術(shù)能力，2024年上半年顱頜面修補(bǔ)及固定系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷售收入3549.37萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)32.79%。
　　▌國(guó)產(chǎn)替代突破，可吸收再生止血紗快速上量
　　公司開(kāi)發(fā)的可吸收再生氧化纖維素止血產(chǎn)品（止血紗），是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的氧化再生纖維素產(chǎn)品，具有良好的止血效果，其產(chǎn)業(yè)化將打破我國(guó)神經(jīng)外科可吸收再生氧化纖維素止血產(chǎn)品的長(zhǎng)期進(jìn)口壟斷。2024年上半年，公司產(chǎn)品在海內(nèi)外臨床使用超8萬(wàn)片?？晌赵偕趸w維素和硬腦膜醫(yī)用膠上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入1421.14萬(wàn)元，雖然目前收入基數(shù)仍低于腦膜和PEEK材料，但未來(lái)從替代市場(chǎng)潛力來(lái)看，止血紗未來(lái)更具有拓展的潛力。
　　▌國(guó)際化布局起步早，較好對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
　　公司可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片早于2011年3月取得歐盟CE證書(shū)，同年，德國(guó)子公司成立，公司開(kāi)始進(jìn)軍海外醫(yī)療器械市場(chǎng)。2024年上半年公司境外實(shí)現(xiàn)銷售收入2540.57萬(wàn)元，同比上年增長(zhǎng)25.71%，占總收入比例20.82%。出口業(yè)務(wù)主要為可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片，海外市場(chǎng)定價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，較好的對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集采降價(jià)等不確定風(fēng)險(xiǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為3.04、3.82、4.61億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.62、0.92、1.24億元，EPS分別為0.93、1.39、1.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為43.5、29.3、21.7倍，公司核心產(chǎn)品腦膜已完成多地聯(lián)采，降價(jià)影響已基本體現(xiàn)，2024年公司也提出激勵(lì)方案，未來(lái)3年公司業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)?？春弥寡單磥?lái)上量和公司國(guó)際化的市場(chǎng)潛力，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　集采風(fēng)險(xiǎn)、海外價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。