>> 銀河證券-兆易創(chuàng)新(603986)業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步修復(fù)-240821
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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事件
公司發(fā)布2024年中報業(yè)績，公司24H1實現(xiàn)營業(yè)收入收入36.09億元，同比+22%，歸母凈利潤5.17億元，同比+54%，扣非歸母凈利潤4.73億元，同比+72%；從單季度表現(xiàn)來看，公司24Q2實現(xiàn)收入19.82億元，同比+22%，環(huán)比+22%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.12億元，同比+68%，環(huán)比+52%，業(yè)績符合預(yù)期。
毛利率穩(wěn)步提升，持續(xù)擴(kuò)展市場份額。公司24H1毛利率達(dá)到38.16%，同比+4.74pct，單24Q2毛利率環(huán)比基本保持穩(wěn)定，主要系報告期內(nèi)存儲及MCU價格保持平穩(wěn)。公司凈利率提升至14.33%，同比+3.0pct，單24Q2凈利率達(dá)到15.75%，同比+4.31pct，環(huán)比+3.17pct，主要系報告期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本管控能力提升，24H1研發(fā)費(fèi)用5.88億元，研發(fā)費(fèi)用率16.30%，同比+0.21pct。公司下游行業(yè)分散，其中消費(fèi)、網(wǎng)通需求回暖，公司在存儲及MCU領(lǐng)域產(chǎn)品銷量提升，公司以市占率為優(yōu)先策略，市場占比持續(xù)提升，截至24Q2，公司在手訂單20.8億，預(yù)計將于當(dāng)年全部轉(zhuǎn)為收入。
DRAM拓展公司天花板，關(guān)注存儲/MCU/傳感賽道底部反轉(zhuǎn)。根據(jù)公司24H1業(yè)務(wù)分拆來看，24H1存儲收入26.05億元，同比+29%，MCU收入8.05億元，同比+4%，傳感器收入1.92億元，同比+9%，其中消費(fèi)類/非消費(fèi)類占比約為27%：73%。從個業(yè)務(wù)條線來看，（1）存儲業(yè)務(wù)：DRAM持續(xù)拓展，提升公司天花板。公司24H1在DRAM市場的收入增長顯著，這主要得益于DRAM市場的整體復(fù)蘇以及公司產(chǎn)品的競爭力提升。公司擴(kuò)大了DRAM產(chǎn)品的市場覆蓋率，在DDR3和DDR4產(chǎn)品線得到了進(jìn)一步的優(yōu)化和擴(kuò)展，目前已覆蓋網(wǎng)絡(luò)通信、TV等領(lǐng)域以及主要客戶群。Flash搶占市占率，關(guān)注后續(xù)價格變化。公司24H1Flash同比大幅增長，其中NOR保持高端消費(fèi)市場，拓展工業(yè)、網(wǎng)通、汽車等應(yīng)用，其中車規(guī)產(chǎn)品2Mb-2Gb容量已全線覆蓋，NAND領(lǐng)域，工業(yè)/車規(guī)全覆蓋，38/24nm兩種制程全面量產(chǎn)，覆蓋1-8Gb容量。（2）MCU業(yè)務(wù):截至24H1，料號數(shù)量超過600款。MCU產(chǎn)品已覆蓋110nm、55nm、40nm、22nm多種制程，與多家Tier 1公司建立和保持深入合作關(guān)系。（3）傳感器業(yè)務(wù)：24H1收入5.52億元，凈利潤0.69億元，思立微24H1實現(xiàn)扭虧為盈。
投資建議：公司產(chǎn)品線持續(xù)提升市場占有率，產(chǎn)品競爭力逐步加強(qiáng)。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為11.67/15.57/19.64億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為42.22/31.63/25.07倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格不及預(yù)期的風(fēng)險；需求增速放緩的風(fēng)險
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