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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入75.45億元，yoy +68.85%；歸母凈利潤(rùn)4.16億元，yoy -15.84%，主要受工程利潤(rùn)下滑及投資凈收益下滑影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　資源化板塊：核心項(xiàng)目投產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)改善，帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)提升。24H1公司資源化板塊實(shí)現(xiàn)收入56.76億元，yoy +129%，但毛利率同比下降2.9個(gè)ppts至8.76%，毛利潤(rùn)整體明顯增加，這主要得益于核心項(xiàng)目邊際改善。1）江西鑫科：經(jīng)過(guò)近一年的試運(yùn)行與技改升級(jí)，今年4月迎來(lái)全面投產(chǎn)，建設(shè)含銅及其它稀貴金屬資源化產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)能逐步提升后銷(xiāo)售產(chǎn)品收入同比大幅增加，上半年實(shí)現(xiàn)收入28.14億元，扣非凈利潤(rùn)0.84億元；2）重慶耀輝：經(jīng)過(guò)近半年技改升級(jí)，今年2月完成技改升級(jí)，進(jìn)一步提升處理高含雜物料能力，在原料市場(chǎng)萎縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下拓寬可利用原料范圍；3）金昌高能：經(jīng)過(guò)近半年技改升級(jí)，4月份起逐步投產(chǎn)，下半年可實(shí)現(xiàn)多金屬回收；4）靖遠(yuǎn)高能、高能鵬富及高能中色：作為運(yùn)營(yíng)成熟的資源化項(xiàng)目，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，采購(gòu)成本上漲等不利因素，總體運(yùn)營(yíng)正常，其中靖遠(yuǎn)高能24H1收入12.3億元，扣非凈利潤(rùn)0.79億元，高能鵬富24H1實(shí)現(xiàn)收入10.53億元，扣非凈利潤(rùn)0.67億元。
　　環(huán)保運(yùn)營(yíng)：垃圾焚燒等運(yùn)營(yíng)穩(wěn)中有升。24H1公司環(huán)保運(yùn)營(yíng)收入8.83億元，yoy +9.12%，毛利率47.12%，同比提高5.61個(gè)ppts；公司目前13個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)1.1萬(wàn)噸/日；7個(gè)固廢危廢無(wú)害化項(xiàng)目牌照產(chǎn)能16.18萬(wàn)噸/年，醫(yī)廢牌照量22噸/日，均運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定。
　　環(huán)保工程：市場(chǎng)及項(xiàng)目結(jié)算影響，工程短期量利齊跌。受市場(chǎng)環(huán)境影響，公司工程24H1收入9.87億元，yoy -16.81%；毛利率16.61%，同比下降13.49個(gè)ppts，主要由于一方面新簽訂單毛利率下降，另一方面，上半年部分項(xiàng)目結(jié)算，成本增加。
　　現(xiàn)金流大幅改善，公司擬上半年每股分紅0.33元，分紅率達(dá)121%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由去年同期的-13.61億增長(zhǎng)到1.10億元，主要系上年同期江西鑫科投產(chǎn)大額備貨導(dǎo)致現(xiàn)金流為負(fù)。同時(shí)公司發(fā)布《2024年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案公告》，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.33元（含稅），總計(jì)擬發(fā)現(xiàn)金紅利5.03億元，按照公司上半年歸母凈利潤(rùn)4.16億元計(jì)算，2024年半年度公司現(xiàn)金分紅比例約為120.91%（2023年分紅率為30%）。
　　投資分析意見(jiàn)：我們看好公司資源化項(xiàng)目持續(xù)釋放，維持公司2024-26盈利預(yù)測(cè)為10.30/11.96/13.06億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7/6/5，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資源化業(yè)務(wù)產(chǎn)能投運(yùn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。