>> 光大證券-中國平安(601318)2024年半年報點評：人力企穩(wěn)回升，盈利增速轉(zhuǎn)正-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,黃怡婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2024年上半年，中國平安營業(yè)收入4949.7億元，同比+1.3%；歸母凈利潤746.2億元，同比+6.8%；歸母營運利潤784.8億元，同比-0.6%；新業(yè)務(wù)價值223.2億元，同比+11.0%；集團(tuán)內(nèi)含價值1.48萬億元，較年初+6.2%；年化凈投資收益率/總投資收益率/綜合投資收益率分別為3.3%/3.5%/4.2%，分別同比-0.2pct/+0.1pct/+0.1pct；中期股息每股0.93元，同比持平。
點評：
核心主業(yè)經(jīng)營韌性凸顯，二季度盈利同比+20.4%。2024年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤746.2億元，同比+6.8%，增速較Q1提升11.1pct，其中24Q1/Q2單季分別同比-4.3%/+20.4%，盈利實現(xiàn)明顯改善，由壽險業(yè)務(wù)（24H1同比增長12.2%至506.1億元）、財險業(yè)務(wù)（同比增長7.2%至99.1億元）以及銀行業(yè)務(wù)（同比增長1.9%至150.0億元）共同貢獻(xiàn)。剔除短期投資波動及非日常營運收支等影響后，24H1歸母營運利潤為784.8億元，同比-0.6%，其中24Q1/Q2單季分別同比-3.0%/+1.9%；集團(tuán)三大核心業(yè)務(wù)（壽險+財險+銀行）歸母營運利潤同比增長1.7%，增幅較Q1擴(kuò)大1.4pct，金融核心主業(yè)保持平穩(wěn)。
人身險：代理人渠道持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，價值率提升推動NBV延續(xù)較好增長。
1）人力規(guī)模企穩(wěn)回升，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)向好。2024年上半年，公司月均代理人30.8萬人，同比-18.7%，降幅較23年收窄7.3pct；截至24Q2末，個人壽險銷售代理人數(shù)量34.0萬人，較Q1末+2.1%（24Q1末較23Q4末-4.0%），實現(xiàn)企穩(wěn)回升。從隊伍產(chǎn)能及收入來看，上半年公司代理人渠道人均NBV同比增長36.0%至5.9萬元/人均每半年，增幅較一季度收窄20.4pct；人均收入同比增長9.9%至1.2萬元/人均每月；新增人力中“優(yōu)+”占比同比+10.2pct，代理人活動率同比提升1.8pct至55.9%，隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)向好。
2）新業(yè)務(wù)價值同比+11.0%，銀保及社區(qū)網(wǎng)格等渠道貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。2024年上半年，公司實現(xiàn)首年保費（計算NBV口徑）922.2億元，同比-19.0%，其中24Q1/Q2分別同比-13.6%/-26.4%，預(yù)計主要受產(chǎn)品預(yù)定利率切換及“報行合一”嚴(yán)監(jiān)管下銀保業(yè)務(wù)下滑影響。但得益于成本有效管控，上半年公司新業(yè)務(wù)價值率（按首年保費）同比提升6.5個百分點至24.2%，推動新業(yè)務(wù)價值同比增長11.0%至223.2億元，其中24Q1/Q2分別同比+20.7%/持平。
分渠道來看，上半年公司代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長10.8%至181.1億元，銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長17.3%至26.4億元，社區(qū)網(wǎng)格化新業(yè)務(wù)價值同比大幅增長269.2%。上半年公司銀保渠道、社區(qū)網(wǎng)格及其他等渠道貢獻(xiàn)平安壽險新業(yè)務(wù)價值的17.4%，貢獻(xiàn)度同比+1.1pct。
財產(chǎn)險：保險服務(wù)收入穩(wěn)健增長，綜合成本率同比優(yōu)化0.2pct至97.8%。2024年上半年，公司財產(chǎn)險保險服務(wù)收入同比增長3.9%至1619.1億元，增幅較Q1收窄1.8pct，整體保持穩(wěn)健。其中，車險/非車險/意健險保險服務(wù)收入分別為1083.9/414.0/121.2億元，分別同比+6.0%/-3.1%/+11.2%。受益于公司強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理與風(fēng)險篩選，保證保險業(yè)務(wù)承保損失下降，上半年公司綜合成本率同比優(yōu)化0.2pct至97.8%，其中，綜合費用率/綜合賠付率分別為27.2%/70.6%，分別同比-0.2pct/持平。分險種來看，車險/非車險（不含保證保險）綜合成本率分別同比提升1.0pct/2.1pct至98.1%/95.5%，主要受暴雨等自然災(zāi)害影響；保證保險綜合成本率同比大幅優(yōu)化10.9pct至106.8%，公司已于23年四季度暫停新增融資性保證保險業(yè)務(wù)，未來隨著該業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口快速收斂，COR有望進(jìn)一步改善。
投資：年化綜合投資收益率同比提升0.1pct至4.2%。2024年上半年，受存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)收益率下降影響，公司年化凈投資收益率同比下滑0.2pct至3.3%；但得益于公司均衡的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，以及權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較上年同期有所改善，公司年化總投資收益率/綜合投資收益率分別同比提升0.1pct/0.1pct至3.5%/4.2%。
銀行：盈利維持正增，風(fēng)險抵補(bǔ)能力保持平穩(wěn)。2024年上半年，平安銀行營業(yè)收入771億元，同比-13%；歸母凈利潤259億元，同比+1.9%；凈息差1.96%，環(huán)比1Q下降5bp；非息收入同比增長8%至280億元，其中手續(xù)費及傭金凈收入同比下降20.6%至130億，主要受代理保險、信用卡業(yè)務(wù)等手續(xù)費收入下降影響，凈其他非息收入同比大幅提升56.7%至150億，債市走牛提振投資收益、公允價值變動收益增加。截至24Q2末，平安銀行不良貸款率為1.07%，較1Q末持平；撥備覆蓋率較1Q末略升2.6pct至264.3%，撥貸比較1Q末微升3bp至2.82%。
綜合金融：個人客戶數(shù)穩(wěn)健增長，資管規(guī)模持續(xù)提升。1）公司綜合金融模式持續(xù)深化，深耕個人客戶，夯實客群經(jīng)營，截至24Q2末，集團(tuán)個人客戶數(shù)2.4億人，較年初+1.9%；客均合同數(shù)2.9個，較年初-0.7%，系公司主動調(diào)整信用類產(chǎn)品客群結(jié)構(gòu)帶來的階段性波動。2）公司主要通過平安證券、平安信托、平安融資租賃及平安資產(chǎn)管理等公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，截至24Q2末資產(chǎn)管理規(guī)模超7.6萬億元（Q1末為超7萬億元）；受信用風(fēng)險上揚(yáng)、資本市場波動等因素影響，上半年資管板塊歸母凈利潤同比下滑8.2%至13.0億元，降幅較Q1收窄22.1pct。
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