>> 國盛證券-明月鏡片(301101)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，渠道布局全面-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2024年半年報：2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元（同比+5.2%），歸母凈利潤0.89億元（同比+11.0%），扣非歸母凈利潤0.76億元（同比+7.1%）；單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元（同比-0.7%），歸母凈利潤0.47億元（同比+3.7%），扣非歸母凈利潤0.41億元（同比+1.2%）。Q2眼鏡淡季需求疲弱，公司通過自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&大單品戰(zhàn)略，逆勢表現(xiàn)平穩(wěn)，離焦鏡延續(xù)快速增長，龍頭地位夯實。
離焦鏡增長亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。24H1公司“輕松控”系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售額0.76億元（同比+38.9%），單Q2實現(xiàn)銷售額0.35億元（同比+28.6%），延續(xù)靚麗增長，我們預計輕松控Pro產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，驅(qū)動盈利能力優(yōu)化。今年明月輕松控再次登陸央視，此外與IP小黃人聯(lián)名，與母嬰育兒頭部博主年糕媽媽發(fā)起“百名媽媽親測”活動，并加強抖音、知乎、小紅書等平臺布局。5月公司舉辦輕松控24個月臨床報告發(fā)布暨研討會，四川大學華西醫(yī)院劉隴黔教授公布輕松控Pro的24個月臨床研究報告，在戴鏡第2年，配戴明月輕松控Pro的受試者中，有72%有效延緩近視加深，同時眼軸增長也顯著延緩61%，97%的受試者能在1天之內(nèi)適應(yīng)鏡片，77%的受試者能馬上適應(yīng)，核心指標均居行業(yè)前列，產(chǎn)品力卓越。
大單品矩陣持續(xù)放量，定制化生產(chǎn)能力優(yōu)異。公司聚焦“1+3”大單品戰(zhàn)略，核心大單品輕松控系列、PMC超亮系列、1.71系列、防藍光鏡片增長靚麗，24H1三大明星產(chǎn)品的收入在常規(guī)鏡片收入中占比為55.79%（（ 24Q1進一步提升1.8pct），其中PMC超亮系列24H1收入同比+58.8%、1.71系列產(chǎn)品同比+24.4%。24年4月，公司宣布與全球攝影和光學傳奇品牌德國徠卡公司達成鏡片領(lǐng)域獨家合作協(xié)議，雙方將在品牌運營、技術(shù)研發(fā)、精準成像、光學設(shè)計、精密制造、市場推廣等方面全方位深化合作，共同開啟中國高端鏡片市場新篇章。公司與徠卡的聯(lián)合發(fā)布會計劃于24H2召開，產(chǎn)業(yè)合作深化。
毛利率穩(wěn)步上行，費用投放節(jié)奏可控。24Q2公司毛利率為60.7%（（同比+3.6pct），主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級&離焦鏡快速放量；歸母凈利率為24.2%（（同比+1.0pct），銷售/管理/研發(fā)費用率分別為19.5%/10.9%/4.0% （分別同比+2.0pct/+1.7pct/+1.0pct），費用投放節(jié)奏可控。
現(xiàn)金流&營運能力為穩(wěn)定。24Q2凈經(jīng)營現(xiàn)金流為0.49億元（同比-0.14億元）；營運能力方面，截至24Q2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為68天（同比+1天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為65天（同比-21天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為94天（同比+1天）。
盈利預測與投資評級：公司傳統(tǒng)鏡片量價齊升&結(jié)構(gòu)優(yōu)化，離焦鏡零售渠道加速滲透&醫(yī)療渠道蓄勢待發(fā)，盈利能力穩(wěn)步上行。我們預計2024-2026年歸母凈利潤分別為1.7億元、2.1億元、2.5億元，對應(yīng)PE分別為29.2X、24.1X、20.2X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，終端需求不及預期，近視防控新品市場開拓不及預期。
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