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公司發(fā)布2024H1業(yè)績：
　　24Q2：營業(yè)總收入5.9億元（+20.90%），歸母0.70億元（+58.74%），扣非0.64億元（+64.28%）。
　　24H1：營業(yè)總收入11.30億元（+22.17%），歸母1.43億元（+72.41%），扣非1.22億元（+70.31%）。
　　24中期股息每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），對應(yīng)上半年歸母凈利潤，分紅率為31.25%。
　　24Q2業(yè)績高于預(yù)告中樞。
　　收入分析：線下穩(wěn)健，鵪鶉蛋勢能旺盛
　　分品類看，我們預(yù)計(jì)24Q2公司魚制品營收同比+16%，增長穩(wěn)健；鵪鶉蛋月銷預(yù)計(jì)環(huán)比提升，超過3000萬，主因北海工廠投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放。綜上，24H1公司魚制品/禽類營收分別同比+16.64%/51.10%。
　　分渠道看，我們預(yù)計(jì)24Q2公司線下業(yè)務(wù)營收同比+30%，終端滲透率向上；據(jù)久謙數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)24Q2公司線上業(yè)務(wù)營收同比-10%，仍處于調(diào)整中。展望H2，公司線上業(yè)務(wù)人員調(diào)整漸入尾聲，疊加有望通過線上上新溏心鵪鶉蛋，公司線上業(yè)務(wù)有望環(huán)比改善。綜上，24H1公司線下/線上營收分別同比+29.45%/-3.28%。
　　利潤分析：成本下行貢獻(xiàn)彈性
　　24Q2公司毛利率同比+4.25pct，達(dá)30.76%，主要系鳀魚干、鵪鶉蛋成本回落。同期公司銷售/管理費(fèi)率分別同比+1.62/-0.31pct，其中銷售費(fèi)率上升主要系品牌推廣費(fèi)用提升。綜上，24Q2公司凈利率同比+2.83pct，達(dá)11.97%。
　　投資建議：維持“買入”
　　我們的觀點(diǎn)：
　　公司堅(jiān)持大單品、全渠道、品牌化戰(zhàn)略，線下渠道增長穩(wěn)健，鵪鶉蛋勢能旺盛；線上渠道隨著人員調(diào)整逐步進(jìn)入尾聲，疊加計(jì)劃鵪鶉蛋上新，有望迎來改善。
　　盈利預(yù)測：考慮到公司線上渠道24H1處于調(diào)整期，成本紅利如期兌現(xiàn)，我們調(diào)整前期盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.49/31.36/38.51億元（前值26.53/33.25/40.89億元），同比+23.4%/+23.0%/+22.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.92/3.75/4.70億元（前值2.91/3.66/4.85億元），同比+39.2%/+28.7%/+25.3%；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為16.29/12.66/10.11倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場競爭加劇，食品安全事件。