>> 浙商證券-福能股份(600483)深度報告：火電乘風，多能共進-240821
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
1720KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
謝超波,汪磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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福建省屬電力平臺，穩(wěn)步推進新能源運營轉型。公司為福建能源集團旗下電力平臺，由傳統(tǒng)能源電力供應商穩(wěn)步向新能源供應商轉型，接連布局發(fā)展風電、核電、光伏等可再生能源，其中海上風電為公司新能源轉型的重點。根據(jù)2023年年報，公司擁有控股運營總裝機規(guī)模599.39萬千瓦，其中風力發(fā)電180.90萬千瓦、天然氣發(fā)電152.80萬千瓦、熱電聯(lián)產129.61萬千瓦、燃煤純凝發(fā)電132.00萬千瓦、光伏發(fā)電4.08萬千瓦。
煤炭價格同比和環(huán)比都處較低區(qū)間，帶動火電盈利能力進一步增強。當前煤炭價格處于較低區(qū)間，有助于帶動火電盈利能力進一步增強。2024H1，公司累計完成供熱量486.48萬噸，同比增長12.43%，完成發(fā)電量111.59億千瓦時，同比增長2.76%，通過合理調整供熱和發(fā)電的比例，公司能夠進一步增強其火電業(yè)務的財務表現(xiàn)。此外，公司費用管理能力也有所提高，2024Q1期間費用率降至7.8%，比去年同期-0.7pct，這主要得益于財務成本的降低。
福建省海風資源優(yōu)質，海上風電快速發(fā)展。得益于政策的積極推動，當前我國海上風電正經歷著迅猛的增長，并且隨著搶裝潮的消退，相關的建設成本也顯著降低。此外，海上風電機組的規(guī)?；a進一步推動了成本的降低，這無疑將為海風運營商的盈利前景帶來積極影響。福建省海上風電資源豐富，海上風電項目利用小時數(shù)高，盡管過去福建省海風項目的競價機制導致中標電價一度低至0.2元/千瓦時，影響了項目的盈利性，但隨著審批流程的優(yōu)化、成本降低以及福建省領先的風能資源，未來福建省新增海風項目投資回報率有望進一步提升，從而顯著提振海風運營企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利狀況。
多能共進積極擴張，長期成長性可期。1）火電：公司強化火電板塊布局，2023年下半年公司以6.83億元增資控股東橋熱電（原泉惠發(fā)電），在建2*66萬千瓦熱電聯(lián)產機組，同步積極爭取東橋熱電二期2*66萬千瓦熱電項目和晉江氣電二期燃氣發(fā)電項目。2）海風：2023年底公司與三峽福建能投共同投資設立福能海韻，其正在開發(fā)長樂外海J區(qū)65萬千瓦海風項目。3）抽蓄：公司獲得木蘭抽蓄140萬千瓦、花山抽蓄140萬千瓦項目核準以及東田抽蓄120萬千瓦開發(fā)前期工作許可。4）核電：公司協(xié)同參股核電公司正推進寧德核電二期2*121萬千瓦項目建設，推進華能霞浦4*125萬千瓦以及1*60萬千瓦核電項目和國核（福建）6*150萬千瓦核電項目前期工作。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026年實現(xiàn)營收分別為152.53/159.04/172.90億元，分別同比增長3.80%/4.27%/8.71%；歸母凈利潤分別為29.84/32.12/35.65億元，分別同比增長13.76%/7.64%/10.97%，對應PE分別為8/8/7倍。公司作為福建省的新能源電力企業(yè)，大力發(fā)展海上風電，競爭優(yōu)勢顯著，未來公司積極拓展新能源發(fā)電，業(yè)績有望保持增長態(tài)勢。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
上網電價大幅波動、燃料成本上漲、來風不及預期。
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