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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.11億元（yoy+18.54%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.03億元（yoy+20.42%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.68億元（yoy+26.36%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.18億元（yoy+17.46%），其中單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.90億元（yoy+20.23%），歸母凈利潤(rùn)4.77億元（yoy+20.76%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.68億元（yoy+27.11%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　大型機(jī)占比持續(xù)提升，帶動(dòng)試劑增長(zhǎng)。2024年上半年，公司持續(xù)加大國(guó)內(nèi)外中大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的拓展力度，收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。①分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.10億元（yoy+16.30%），化學(xué)發(fā)光儀裝機(jī)796臺(tái)，大型機(jī)裝機(jī)占比達(dá)到75.13%（yoy+14.58pp），覆蓋三級(jí)醫(yī)院數(shù)量較2023年末增加了101家；海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.96億元（yoy+22.79%），化學(xué)發(fā)光儀銷售達(dá)2281臺(tái)，中大型發(fā)光儀器銷量占比提升10.07pp至64.80%。②分業(yè)務(wù)來(lái)看，得益于大型機(jī)占比提升，公司試劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，2024年上半年公司試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.91億元（yoy+21.13%），其中國(guó)內(nèi)試劑類業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.54%，海外試劑業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)29.11%，公司儀器類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.15億元（yoy+12.40%）。
　　盈利水平持續(xù)提升，新品不斷推出，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。2024H1公司銷售毛利率72.61%（yoy+1.31pp），主要是因?yàn)椋孩賆系列及中大型發(fā)光儀器銷量占比增加，帶動(dòng)公司儀器類產(chǎn)品毛利率提升至32.11%（yoy+2.46pp），②高毛利的試劑業(yè)務(wù)收入占比提升1.54pp至71.97%，銷售凈利率為40.85%（yoy+0.64pp），盈利能力不斷增強(qiáng)。從遠(yuǎn)期發(fā)展來(lái)看，得益于持續(xù)的高研發(fā)投入，公司不斷推出新產(chǎn)品，MAGLUMIX10超高通量全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀已于2024年2月上市，可更好的滿足大型實(shí)驗(yàn)室要求，有望夯實(shí)公司在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，凝血、生化、分子等新儀器均進(jìn)入國(guó)內(nèi)注冊(cè)階段，多元化布局有望提升公司在體外診斷領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為48.89、61.33、76.82億元，同比增速分別為24.4%、25.4%、25.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為20.76、26.08、33.29億元，同比分別增長(zhǎng)25.6%、25.6%、27.6%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為24、19、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：常規(guī)檢測(cè)試劑上量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)及注冊(cè)失敗風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)