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事項(xiàng)：
　　公司公布2024半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入13.30億元（+22.75%），歸母凈利潤(rùn)0.23億元（-35.09%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.20億元（-23.29%），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　其中24Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入6.88億元（+32.86%），歸母凈利潤(rùn)0.11億元（-58.71%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.10億元（-44.90）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　公司收入端保持快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端仍受碘價(jià)拖累。2024H1公司收入13.30億元（+22.75%），保持快速增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)收入2.97億元（+27.38%），預(yù)計(jì)API業(yè)務(wù)同樣保持接近20%的快速增長(zhǎng)。2024H1歸母凈利潤(rùn)0.23億元（-35.09%），主要受成本端拖累。上半年公司毛利率為21.49%（-2.07 pp），預(yù)計(jì)主要受碘價(jià)處于高位影響；凈利率1.74%（-1.51 pp），除成本影響外，銷售費(fèi)用率也由上年同期的3.87%提升至4.81%。
　　碘價(jià)目前維持在65美元/千克左右，其下降幅度略低于此前預(yù)期。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年7月我國(guó)碘進(jìn)口平均單價(jià)為65.13美元/千克，同比下降4.2%。2023年2月份，碘進(jìn)口平均單價(jià)曾一度達(dá)到71.45美元/千克，此后整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為2024上半年碘價(jià)整體處于高位震蕩狀態(tài)，下降趨勢(shì)慢于此前預(yù)期。但考慮到從碘價(jià)波動(dòng)歷史來(lái)看，當(dāng)前價(jià)格處于絕對(duì)高位，伴隨著上游擴(kuò)產(chǎn)，碘價(jià)仍有望逐步回落到正常價(jià)格區(qū)間。2010年以來(lái)碘價(jià)中樞在30-40美金/千克之間，因此我們?nèi)匀豢春玫鈨r(jià)下降帶來(lái)的可觀利潤(rùn)彈性。
　　定增終落地，短期內(nèi)預(yù)計(jì)無(wú)重大資本支出。公司定增方案于2024年3月13日獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，6月12日完成新股發(fā)行登記。本次定增共募資9.35億元，發(fā)行價(jià)格9.75元/股。本次融資主要投向造影劑API、中間體和CMO/CDMO新產(chǎn)能。我們認(rèn)為本次定增完成后，公司在短期內(nèi)應(yīng)無(wú)大規(guī)模資本性支出。
　　看好碘價(jià)下降帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，定增落地布局未來(lái)，維持“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到碘價(jià)下降速度慢于我們預(yù)期，我們將公司2024-2026年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)至1.05億、3.09億、5.36億元（原預(yù)測(cè)為1.54億、3.26億、6.26億元）。但我們?nèi)匀粓?jiān)持公司短期看成本，中長(zhǎng)期看原料藥+制劑放量的邏輯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）碘價(jià)下降速度不及預(yù)期：碘價(jià)下降偏慢。2）EU-GMP認(rèn)證速度不及預(yù)期：上海司太立歐盟認(rèn)證慢于預(yù)期。3）國(guó)內(nèi)制劑放量不及預(yù)期：國(guó)內(nèi)制劑放量受集采政策、競(jìng)爭(zhēng)格局等因素影響，存在不及預(yù)期可能。