>> 浙商證券-致歐科技(301376)點評報告：收入高增，盈利能力短期承壓-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
史凡可 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2024H1財報：
24H1公司實現(xiàn)營收37.21億元，同比+40.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比-7.7%，扣非后凈利潤1.60億元，同比-24.97%。Q2實現(xiàn)收入18.79億元，同比+37%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比-28%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.64億元，同比-50%，海運等因素影響下盈利能力階段性承壓。
北美區(qū)域優(yōu)化措施逐步落地，增長提速
分產(chǎn)品：1）家具系列收入18.96億元，同比+39%，毛利率34.68%，同比1.65pct，；2）家居系列收入13.35億元，同比+50%，毛利率35.9%，同比2.06pct；3）運動戶外收入1.33億元，同比+3.4%，受到海運周期擾動到貨延后及歐洲銷售旺季氣候條件不佳等因素影響；4）寵物系列收入3.09億元，同比+37%，市場布局見成效。
分地區(qū)：1）歐洲收入22.8億元，同比+41%，優(yōu)勢區(qū)域公司優(yōu)勢地位穩(wěn)固（據(jù)Marketplace Pulse Top Amazon Marketplace Sellers統(tǒng)計顯示，公司亞馬遜德國、法國、英國和意大利等站點在家居家具品類中排名第1），持續(xù)引領成長；2）美國收入13.41億元，同比+41%，公司自23H2加速美國市場推新，同時強化美國供應鏈能力，公司在美東、美中、美南新增3個三方合作倉，形成了覆蓋美東、美西、美南、美北、美中的5倉布局，并通過優(yōu)化尾程運輸策略，包括提升自發(fā)比例和優(yōu)化承運組合，進一步提高了產(chǎn)品的市場競爭力，對應美國區(qū)域自發(fā)貨比例從1月8.5%到6月提升至15.7%，此外公司積極開發(fā)了Temu、Target、TikTok shop等新平臺，為北美地區(qū)的業(yè)績增長貢獻了新的增長點，預計后續(xù)美國區(qū)域?qū)⒅鸩匠蔀楣境砷L核心動能。3）日本：收入0.3億元，同比+31%。
分渠道：1）亞馬遜：收入25.38億元，同比+43%，仍為最核心渠道，2）OTTO：收入1.85億元，同比+97%，3）獨立站：收入1.1億元，同比+91%，4）其他：3.45億元，同比+68%。24H1公司在持續(xù)提升亞馬遜平臺市場份額的同時，持續(xù)擴大Temu、SHEIN等新興平臺流量的機會以及Hobby Lobby線下增量市場，搭建歐洲線下團隊培育KA機會，整體渠道走向多元化。
盈利能力受海運等因素影響短期承壓，期待24H2改善
24H1公司毛利率34.92%，同比-1.47pct，其中Q2毛利率33.86%，同比-2.16%，環(huán)比-2.14%，主要系紅海事件疊加同時美國、歐盟等地關稅預期導致商家爭奪集裝箱提前出貨導致需求增大，海運價格大幅提升（根據(jù)上海航運交易所，2024年上半年，上海港出口至歐洲基本港、美西基本港平均運價較2023年平均運價上浮224.61%和188.58%）。24H1公司期間費用率29.99%，同比+3.55pct，其中銷售費用率24.67%，同比+1.82pct，廣告費用率已經(jīng)達到4%，管理與研發(fā)費用率4.51%，同比-0.77pct，費用管控良好，財務費用率0.82%，同比+2.5%pct，匯兌收益貢獻減少，歸母凈利率4.61%，同比-2.42%，壓力較大，靜待海運改善盈利能力修復。24H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流9.35億元，同比+30%，整體穩(wěn)健。
產(chǎn)品、供應鏈、營銷全面出擊，24年增長可期
產(chǎn)品：24H1公司繼續(xù)推進產(chǎn)品系列化風格化，公司首批系列化產(chǎn)品EKHOCollection推出后，又陸續(xù)推出了LUIZCollection等系列化產(chǎn)品。研發(fā)投入上亦持續(xù)擴大，24H1公司新增166項外觀專利、12項實用新型專利、1項發(fā)明專利，此外公司已累計獲得了德國iF設計獎、意大利A‘Design Award等70項國際權威設計大獎，24H1新增21項。
供應鏈：尾程倉儲尾流方面，截至24H1，公司海外自營倉面積已達35萬余平方米，美國區(qū)域完成五倉布局的搭建，全面提升美國海外倉布局的密度和覆蓋面，對應美國市場的自發(fā)訂單比例從1月的8.5%提升至6月的15.7%。
營銷：通過品牌TVC、紅人營銷等品牌傳播行為，深化品牌與當?shù)叵M者的心智聯(lián)結，加強品牌本土化程度。公司通過Instagram、TikTok、Facebook等平臺與網(wǎng)絡紅人（KOL）開展互動式營銷，不斷擴大觸達圈層，加深品牌影響力。
盈利預測與投資建議
我們預計公司24-26年實現(xiàn)收入79.1/98.8/120.4億元，同比+30.3%/+24.8%/+21.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.28/5.81/7.28億元，分別同比+3.6%/35.8%/25.2%，對應PE 16/12/9X，維持“增持”評級。
風險提示
原材料價格波動，海運費波動，市場競爭加劇。
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