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公司發(fā)布2024年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收151.54億元，同比增30.29%；歸母凈利潤21.51億元，同比增105.77%；扣非歸母凈利潤20.52億元，同比增80.94%。其中24Q2單季度營收78.58億元，同比增25.53%，環(huán)比增7.71%；歸母凈利潤11.18億元，同比增61.58%，環(huán)比增8.13%；扣非歸母凈利潤10.37億元，同比增35.21%，環(huán)比增2.20%，業(yè)績接近此前預(yù)告上限。
　　投資要點(diǎn)
　　輪胎高景氣延續(xù)，公司銷量創(chuàng)同期歷史新高
　　24年以來輪胎高景氣延續(xù)，上半年公司收入同比增30%，歸母凈利潤同比增106%。公司24H1輪胎銷量3454.37萬條，同比增長37.56%，創(chuàng)同期歷史新高。單季度看，24Q2公司輪胎銷量1796萬條，同環(huán)比分別增32.3%、8.3%；Q2輪胎均價421元/條，同比降3.4%、環(huán)比增0.5%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。原材料方面，Q2公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體價格同比增長12.75%，環(huán)比增長5.47%。公司通過提價以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，Q2盈利能力同環(huán)比繼續(xù)向好，毛利率29.77%，同比增2.65pct，環(huán)比增2.09pct；凈利率14.43%，同比增2.95pct，環(huán)比增0.04pct。24H1公司銷售費(fèi)用同比增32.55%，主要系人工及宣傳費(fèi)用投入增加；管理費(fèi)用同比增31.36%，主要系本期股份支付費(fèi)用增加。24H1公司存貨周轉(zhuǎn)率2.08、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.82，同比均略有下降。
　　持續(xù)出海+液體黃金，產(chǎn)能與品牌價值雙提升
　　公司現(xiàn)已布局越南、柬埔寨，同時規(guī)劃在墨西哥、印度尼西亞新建輪胎項(xiàng)目。24H1越南、柬埔寨基地分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8.8億元、4.7億元，同比分別增53%、249%。隨著海外多基地產(chǎn)能逐步落地，有望驅(qū)動公司業(yè)績再上一個臺階。上半年東營、沈陽子公司凈利潤分別為3.1億元、0.8億元，同比分別增105%、122%。國內(nèi)盈利大幅提升，一方面得益于輪胎行業(yè)高景氣，另一方面受益于公司液體黃金推廣帶來的品牌知名度提升。24年以來公司在央視“國貨潮品館”、巴黎奧運(yùn)會節(jié)目中持續(xù)宣傳，大大增強(qiáng)公司品牌的市場認(rèn)知度與影響力。公司被英國《TYREPRESS》雜志評選為2024年度全球輪胎前10強(qiáng)企業(yè)。公司在建產(chǎn)能豐富，品牌價值持續(xù)提升，看好公司向國際一流輪胎企業(yè)邁進(jìn)。
　　盈利預(yù)測和估值
　　銷量持續(xù)創(chuàng)新高，盈利能力保持高位，維持公司24-26年歸母凈利潤43.31/52.76/59.13億元預(yù)測，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為9.25/7.59/6.77倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；海運(yùn)費(fèi)及原材料價格大幅波動；國際貿(mào)易摩擦；匯率波動；需求下滑等。