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核心觀點(diǎn)：
　　公司業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)外市場齊發(fā)力。公司發(fā)布24年半年報(bào)，24年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收13.34億元（YOY+16.28%），主要系海外市場產(chǎn)品銷售數(shù)量增加。其中，國內(nèi)市場營收約7.06億元（YOY+1.73%）、國際市場營收約6.24億元（39.72%）；歸母凈利潤為3.1億元（YOY+17.47%）；毛利率67.94%（YOY+4.2pp）。根據(jù)wind，公司24年2季度實(shí)現(xiàn)營收7.14億元（YOY+19.55%）；歸母凈利潤1.67億元（YOY+2.57%），環(huán)比增速16.4%。
　　公司整體費(fèi)率優(yōu)化。根據(jù)wind，公司24年上半年銷售費(fèi)率22.73%（YOY+0.68pp），系市場推廣、員工差旅費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)率12.43%（YOY-0.85pp），系管理人員薪酬增加，整體收入增加所致；研發(fā)費(fèi)率5.22%（YOY-0.77pp），系公司研發(fā)試制材料費(fèi)用增加，整體收入增加所致。
　　海外建設(shè)/降本增效，齊頭并進(jìn)。根據(jù)公司24年半年報(bào)，海外建設(shè)方面，美國子公司持續(xù)鞏固本土銷售團(tuán)隊(duì)改革，實(shí)現(xiàn)利潤顯著提升；設(shè)立歐洲區(qū)域總部，代表公司總部行使區(qū)域管理職能；新收購的葡萄牙和瑞士兩家渠道公司成為歐洲業(yè)務(wù)拓展的新抓手；設(shè)立澳大利亞辦事處，增強(qiáng)公司持續(xù)競爭力；泰國生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目已逐步完成生產(chǎn)及基建規(guī)劃，計(jì)劃26年投產(chǎn)使用。運(yùn)營方面，公司圍繞“精益管理提效、資源整合優(yōu)化、工藝創(chuàng)新降本”三個(gè)方面，逐步實(shí)現(xiàn)可持續(xù)利潤增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)24-26年EPS分別為3.04元/股、3.83元/股、4.89元/股。作為消化內(nèi)鏡耗材領(lǐng)域龍頭，原有產(chǎn)品根基穩(wěn)健，后續(xù)可視化產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿^大；由于近期器械集采政策邊際緩和，前期估值壓制消解，維持公司合理價(jià)值為74.90元/股的判斷不變,對(duì)應(yīng)24年P(guān)E 25X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、政策影響、海外銷售風(fēng)險(xiǎn)。