>> 華安證券-小米集團(tuán)-W(01810.HK)24Q2點評：利潤大超預(yù)期，首次披露汽車業(yè)績-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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24Q2業(yè)績：
整體表現(xiàn)：收入錄得888.9億元（yoy+32%），超過彭博預(yù)期的867.5億元；毛利率20.69%，略高于彭博預(yù)期的19.57%；經(jīng)營利潤58.9億元（yoy+45.7%），大幅超過彭博預(yù)期的40.9億元；GAAP凈利潤錄得50.7億元（yoy+38.3%），明顯超過彭博預(yù)期的37.8億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤61.7億元（yoy+20.1%），明顯超過彭博預(yù)期的48.5億元。
分業(yè)務(wù)來看：1）手機(jī)業(yè)務(wù)：收入錄得465.2億元（yoy+27.1%），略高于彭博預(yù)期的462.7億元，毛利率為12.10%（yoy-1.2pct，qoq-2.7pct）；2）IoT業(yè)務(wù)：收入錄得267.6億元（yoy+20.3%），高于彭博預(yù)期的254.4億元，毛利率為19.70%（yoy+2.1pct，qoq-0.2pct）；3）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：收入錄得82.7億元（yoy+11.0%），略高于彭博預(yù)期的81.0億元，毛利率為78.30%（yoy+4.2pct，qoq+4.1pct）；4）智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入錄得64億元，毛利率達(dá)15.4%。
手機(jī)出貨量高于大盤增長，后續(xù)關(guān)注手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率趨勢
1）出貨量增長快于大盤，高端化趨勢明顯：二季度小米手機(jī)出貨量同比增長27.2%，明顯高于大盤增速（11.9%），主要是受拉美、中東、東南亞和非洲地區(qū)高增長驅(qū)動（二季度小米手機(jī)出貨量同比增速：拉美+35%，非洲+45%，中東+37%，東南亞+41%），同時大陸地區(qū)手機(jī)高端化趨勢明顯（3k-4k元手機(jī)市占率同比提升5.3%至16.8%；4k-5k元手機(jī)市占率同比提升3.5%至20.1%；5k-6k元手機(jī)市占率同比提升2.3%至8.9%），一定程度抵消海外低ASP新興市場銷量高增長帶來的影響，ASP同比僅減少0.8%至1103.5元。2）受元器件成本上漲影響，手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率處于下行區(qū)間，建議關(guān)注后續(xù)手機(jī)毛利率趨勢：二季度手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為12.10%，同比下降1.2pct，環(huán)比下降2.7pct，建議關(guān)注后續(xù)毛利率趨勢。
IoT和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率優(yōu)化明顯，收入端維持亮眼增長
1）收入端：①IoT業(yè)務(wù)錄得20.3%的同比增速至268億元，創(chuàng)歷史新高，主要系大陸大家電和IoT海外收入增加驅(qū)動。②互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入錄得82.7億元，同比+11.0%；2）利潤端：①IoT核心產(chǎn)品有代工轉(zhuǎn)自產(chǎn)趨勢，毛利率同比增長2.1pct至19.7%。②互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率同比增長4.2pct，環(huán)比增長4.1pct至78.3%，主要受海外收入占比提升（海外付費意識更強(qiáng)）、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高端機(jī)帶來優(yōu)質(zhì)客戶）以及用戶數(shù)增長帶來的高議價權(quán)驅(qū)動。
首次披露汽車業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)15.4%
本季度智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入錄得64億元，其中汽車收入為62億元。二季度小米SU7系列汽車共交付2.7萬余輛，ASP為22.9萬元。今年6月，小米汽車工廠已開啟雙班生產(chǎn)，產(chǎn)能得到大幅優(yōu)化，建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能及汽車交付節(jié)奏。利潤側(cè)，產(chǎn)能提升后，規(guī)模效益顯現(xiàn)，同時訂單量規(guī)模較高的情況下，小米對供應(yīng)商的議價能力比較強(qiáng)，本季度小米汽車業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)15.4%，建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)汽車業(yè)務(wù)毛利率水平。
投資建議
我們預(yù)計2024/2025/2026年公司收入3436/4025/4506億元，實現(xiàn)同比+26.8%/+17.1%/+11.9%；預(yù)計實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤214 /237 /277億元，實現(xiàn)同比+11.1%/+10.7%/+16.9%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
硬件業(yè)務(wù)原材料成本上升；汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)能不及預(yù)期。
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