>> 華創(chuàng)證券-恒立液壓(601100)2024年半年報點(diǎn)評：Q2經(jīng)營加速向好，看好挖機(jī)復(fù)蘇與絲杠放量共振-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范益民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收48.33億元，同比增長8.56%，歸母凈利潤12.88億元，同比上升0.71%，扣非歸母凈利潤12.40億元，同比下降0.23%。單二季度實(shí)現(xiàn)營收24.71億元，同比增長22.05%，歸母凈利潤6.86億元，同比增長5.00%，扣非歸母凈利潤6.54億元，同比增長1.71%。
評論：
Q2公司經(jīng)營全面反彈，高匯兌基數(shù)拖累表觀利潤增速。2024年上半年，在國內(nèi)挖機(jī)復(fù)蘇以及非挖下游持續(xù)景氣的共同作用下，公司經(jīng)營穩(wěn)中向好，上半年綜合毛利率、凈利率分別為41.64%、26.69%，維持在較高水平，其中二季度受國內(nèi)挖機(jī)加速復(fù)蘇、積極開拓海外市場等因素作用，公司綜合毛利率、凈利率分別環(huán)比增長3.02%、2.28%。公司持續(xù)加強(qiáng)成本管控，2024年上半年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為2.1%、4.6%、6.9%、-2.1%，分別同比+0.4%、+0.6%、-0.6%、+4.6%，其中財務(wù)費(fèi)用波動較大主要系公司美元貨幣資金較多，2023年上半年匯率波動大導(dǎo)致匯兌凈收益1.67億元，而2024年同期匯兌損失僅為0.28億元。近年來公司研發(fā)費(fèi)用率保持高位，持續(xù)開展應(yīng)用技術(shù)和行業(yè)前沿的新產(chǎn)品、新工藝研究，致力于開發(fā)科技含量高、市場競爭力強(qiáng)的高端液壓產(chǎn)品，穩(wěn)固公司的行業(yè)地位。
挖機(jī)內(nèi)銷復(fù)蘇疊加泵閥滲透率提升，非挖油缸泵閥延續(xù)高增。2024年上半年挖掘機(jī)行業(yè)下行趨勢明顯放緩，挖掘機(jī)銷量達(dá)10.32萬臺，同比下降5.15%，其中國內(nèi)市場銷售5.34萬臺，同比增長4.66%，在小挖需求景氣的帶動下，內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)了筑底向上，并呈現(xiàn)加速復(fù)蘇趨勢。出口銷量5.78萬臺，同比下降13.81%，預(yù)計隨著下半年國產(chǎn)品牌庫存去化、去年同期低基數(shù)、海外部分地區(qū)需求溫和復(fù)蘇，出口市場向好。公司是國內(nèi)工程機(jī)械液壓件龍頭，充分受益于行業(yè)復(fù)蘇，泵閥產(chǎn)品有望加速提升滲透率。非挖業(yè)務(wù)積極帶動公司收入增長，上半年公司共銷售非標(biāo)油缸13.89萬只，同比增長21.53%，其中，盾構(gòu)機(jī)用油缸、起重機(jī)用油缸、高空作業(yè)平臺用擺動缸、風(fēng)電光伏新能源用油缸等非標(biāo)油缸的銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長，此外，非挖泵閥銷售同比增長24.30%，取得了較好的表現(xiàn)。非挖業(yè)務(wù)下游行業(yè)廣泛，受單一行業(yè)周期性影響較小，近年來正逐步成為支撐公司利潤增長的重要部分。
海外市場加速開拓，向高端轉(zhuǎn)型競爭力日趨增強(qiáng)。在穩(wěn)定國內(nèi)市場的同時，公司積極開拓海外市場，持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局。目前，墨西哥工廠建設(shè)已進(jìn)入尾聲，為深入開拓美洲市場打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。公司前瞻性布局工業(yè)自動化和工程機(jī)械電動化領(lǐng)域，目前電動缸產(chǎn)品已在高機(jī)、海事等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。此外，滾珠絲杠產(chǎn)品已進(jìn)行送樣和小批量供貨，為公司多元化成長助力。
投資建議：公司是國內(nèi)核心液壓件龍頭，近年來不斷向高端產(chǎn)品、非周期性行業(yè)、優(yōu)質(zhì)外資客戶拓展，使得公司得以穿越周期快速成長。液壓泵閥產(chǎn)品有望復(fù)制過去油缸產(chǎn)品的成功路徑，同時公司積極布局線性傳動業(yè)務(wù)，助力公司向綜合性傳動解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計公司2024~2026年收入分別為99.7、114.8、135.8億元，分別同比增長10.9%、15.2%、18.3%，歸母凈利潤分別為27.2、31.7、38.1億元，分別同比增長9.0%、16.3%、20.3%；EPS分別為2.0、2.4、2.8元，參考可比公司估值，給予公司2024年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為56.9元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：政策不確定影響下游銷售；海外業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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