>> 東吳證券-新奧股份(600803)2024年中報點評：順價推進(jìn)&直銷穩(wěn)增，高股息具安全邊際-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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事件：2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入669.76億元，同比減少0.29%；歸母凈利潤25.3億元，同比增長14.8%；扣非歸母凈利潤19.93億元，同比增長44.31%。
零售氣價差修復(fù)，直銷氣穩(wěn)定增長。公司歸母凈利潤25.3億元，同比增長14.8%；核心利潤26.99億元，同比減少14.83%，業(yè)績符合預(yù)期。核心利潤下滑主要系平臺交易氣業(yè)務(wù)受歐美價差回落影響單方價差縮窄、煤炭資產(chǎn)2023年下半年置出、海外批發(fā)氣銷售策略調(diào)整單方價差縮窄所致。分業(yè)務(wù)來看：1）天然氣業(yè)務(wù)：零售氣/平臺交易氣/批發(fā)氣量分別+4.5%/+21.0%/+1.0%至127.1/27.05/37.0億方。零售氣價差較去年同期增長0.02至0.54元/方。2）工程建造與安裝業(yè)務(wù)：2024H1新接駁居民用戶77.5萬戶，同比-22.4%，平均管道燃?xì)鈿饣蕿?5.5%。3）綜合能源業(yè)務(wù)：2024H1實現(xiàn)泛能銷售量197.4億千瓦時，同比增長26.0%，毛利增長17.0%，包含聯(lián)合營公司的毛利增長達(dá)到24.1%。4）基礎(chǔ)設(shè)施運營業(yè)務(wù)：2024H1舟山接收站接卸量達(dá)102萬噸，同比+14.6%。舟山三期項目將新增處理能力350萬噸/年，2025年4季度建成后總處理能力超1000萬噸/年。5）延伸業(yè)務(wù)：2024H1C端客單價提升至325元/戶，實現(xiàn)毛利增長23.0%，包含聯(lián)合營公司的毛利增長達(dá)到29.2%。
天然氣需求穩(wěn)步增長，一體化布局助公司穩(wěn)健發(fā)展。能源替代趨勢下，天然氣行業(yè)需求穩(wěn)步增長，2023-2030年國內(nèi)天然氣需求復(fù)增9%。2022年，舟山LNG接收站注入，公司形成上游氣源+中游儲運+下游客戶的一體化布局。1）氣源：國際+國內(nèi)雙資源池，持續(xù)優(yōu)化。2023年上半年公司新簽、累計簽署長協(xié)180、超1,000萬噸/年。2）儲運：加大運輸&儲氣布局。截至2024/6/30，公司擁有國際運力10艘、靈活使用國網(wǎng)窗口5.5個。舟山三期項目將新增處理能力350萬噸/年，2025年4季度建成后總處理能力超1000萬噸/年。3）客戶：下游客戶優(yōu)質(zhì)，順價機(jī)制趨于完善。2024H1公司零售氣毛差0.54元/方，同比提高0.02元/方，順價比例達(dá)到59%；隨順價政策逐步落地，公司價差有望進(jìn)一步修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級：順價持續(xù)推進(jìn)，零售氣價差有望進(jìn)一步修復(fù)；直銷氣氣量持續(xù)增長，國際轉(zhuǎn)售利潤受全球氣價下跌影響縮窄。股利分配+特別派息，2024-2025年分紅不低于1.03/1.14元每股，對應(yīng)2024年股息率5.6%/6.2%（估值日2024/8/26），彰顯安全邊際。維持2024-2026年公司歸母凈利潤60.43/73.00/82.70億元的盈利預(yù)測，同比-14.77%/+20.78%/+13.29%，EPS 1.95/2.36/2.67元，對應(yīng)PE 9.4/7.8/6.9倍（估值日2024/8/26），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、安全經(jīng)營風(fēng)險，匯率波動
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