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事件概述。公司披露2024年半年報(bào)：公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.5億元，同比+16.9%；歸母凈利4.0億元，同比+41.3%；扣非凈利3.6億元，同比+40.8%。公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.8億元，同比+17.8%，環(huán)比+7.0%；歸母凈利2.1億元，同比+31.3%，環(huán)比+10.5%；扣非凈利1.9億元，同比+23.3%，環(huán)比+3.4%。公司2024H1業(yè)績(jī)位于此前預(yù)告中4.0-4.2億區(qū)間內(nèi)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，乘用車(chē)+數(shù)字能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1）營(yíng)收端：公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.5億元，同比+16.9%。其中，乘用車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收31.8億元，同比+36.4%；數(shù)字能源業(yè)務(wù)營(yíng)收4.4億元，同比+23.5%。公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.8億元，同比+17.8%，環(huán)比+7.0%。我們認(rèn)為公司2024Q2營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)的主要原因是新能源乘用車(chē)熱管理項(xiàng)目持續(xù)放量+墨西哥工廠快速爬坡。2）利潤(rùn)端：公司2024Q2歸母凈利為2.1億元，同比+31.3%，環(huán)比+10.5%。我們認(rèn)為得益于規(guī)模效應(yīng)+海外工廠盈利改善+增本增效。3）費(fèi)用端：公司2024Q2公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.8%/5.0%/4.5%/0.3%，同比+1.0/-0.5/-0.1/-0.1pct，環(huán)比+0.5/-0.4/-0.1/-0.7pct，費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　海外盈利水平顯著改善，全球化訂單加速獲取。經(jīng)營(yíng)層面：2024H1公司海外經(jīng)營(yíng)體盈利能力明顯改善，北美經(jīng)營(yíng)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比+50.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.2億元，同比扭虧為盈；歐洲經(jīng)營(yíng)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.9億元，同比+90.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.1億元，較2023年同期大幅度減虧。訂單層面：在乘用車(chē)領(lǐng)域，24H1公司獲得北美客戶(hù)冷卻模塊及空調(diào)箱和IGBT冷板、歐洲著名汽車(chē)零部件制造商chiller、全球知名汽車(chē)集團(tuán)電池液冷板及冷凝器和前端模塊等眾多項(xiàng)目；數(shù)字與能源領(lǐng)域也獲得了國(guó)際客戶(hù)的重要項(xiàng)目定點(diǎn)。2024H1公司新獲訂單生命周期內(nèi)將新增年銷(xiāo)售收入約41.4億元，其中國(guó)際訂單占比46.0%。
　　第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)放量在即，在手訂單持續(xù)突破。2021年起公司發(fā)展第三曲線(xiàn)業(yè)務(wù)，成立數(shù)字與能源熱管理事業(yè)部，專(zhuān)注于數(shù)據(jù)中心液冷、輸變電、儲(chǔ)能及PCS液冷系統(tǒng)。2024H1公司在儲(chǔ)能熱管理領(lǐng)域獲得了阿里斯頓、比亞迪、中車(chē)、陽(yáng)光電源等項(xiàng)目；在低空領(lǐng)域，獲得某知名客戶(hù)低空飛行器熱管理項(xiàng)目；在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，獲得數(shù)據(jù)中心整體解決方案服務(wù)商的訂單，為客戶(hù)提供BTB算力中心液冷散熱系統(tǒng)。期待公司數(shù)字能源訂單陸續(xù)釋放，為公司貢獻(xiàn)第三成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　投資建議：我們看好公司在新能源汽車(chē)熱管理領(lǐng)域產(chǎn)品&項(xiàng)目&客戶(hù)三重維度的擴(kuò)展，以及全球化布局、第三曲線(xiàn)為公司中長(zhǎng)期發(fā)展提供強(qiáng)勁發(fā)展引擎，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為136.1/163.1/193.0億元，歸母凈利分別為8.52/10.46/12.61億元，EPS分別為1.03/1.26/1.52元。對(duì)應(yīng)2024年8月27日14.87元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為15/12/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)需求不及預(yù)期、熱管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。