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事件：8月26日公司發(fā)布24年中報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)467.58/13.27億元，同比分別+13.49%/+128.31%，基本EPS為0.20元。合24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)249.10/25.63億元，同比+17.36%/+232.16%。
　　24H1生豬出欄量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖收入同比高增，肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)同比平穩(wěn)。24H1生豬養(yǎng)殖板塊收入268.45億元，同比+29.41%。銷量方面，24H1生豬出欄1437.42萬頭，同比+21.96%；售價(jià)方面，24H1毛豬銷售均價(jià)15.32元/公斤，同比+5.09%。24H1肉雞養(yǎng)殖板塊收入156.73億元，同比-0.53%。銷量方面，24H1銷售肉雞5.48億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比-1.04%；售價(jià)方面，毛雞銷售均價(jià)13.29元/公斤，同比+1.51%。預(yù)計(jì)24H2公司生豬業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益豬價(jià)上行，同時(shí)保持較高出欄增速；肉雞業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。此外，截至24H1末，公司合作農(nóng)戶4.58萬戶，同比+2.23%，養(yǎng)殖戶數(shù)量小幅增加。
　　24H1養(yǎng)殖成本下降進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)表現(xiàn)。受益于飼料原料價(jià)格下降及養(yǎng)殖效率提升，公司養(yǎng)殖成本同比明顯改善。人效方面，飼料廠/種雞場(chǎng)/種豬場(chǎng)人均效率同比分別提升4.4%/5.4%/7.3%。
　　受益于成本下降及售價(jià)回升，主要產(chǎn)品毛利率提升明顯。24H1/24Q2公司毛利率為10.84%/17.48%，同比+15.24pct/+19.36pct。公司6月生豬出欄均價(jià)大幅提升，對(duì)毛利率拉動(dòng)作用明顯。24H1/24Q2期間費(fèi)用率為7.58%/7.13%，同比-0.81pct/-2.40pct，原因是收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用支出。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.18%/1.07%，同比-0.49pct/-0.99pct。原因是利息支出及匯兌損益改善明顯。
　　投資建議：根據(jù)上半年經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024~2026年歸母凈利潤(rùn)為111.74/136.78/129.81億元，同比+274.9%/+22.4%/-5.1%，對(duì)應(yīng)PE為10.4/8.5/9.0倍。公司養(yǎng)殖業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，肉雞出欄量平穩(wěn)，生豬出欄量保持增長(zhǎng)。公司主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，成長(zhǎng)性良好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽出欄量不及預(yù)期，成本上漲超預(yù)期，消費(fèi)不振，疫病風(fēng)險(xiǎn)等