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事件：公司發(fā)布24年中報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.82億元，同比-10.34%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比-23.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比-4.29%。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收下降，Q2利潤(rùn)環(huán)比改善。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司24H1新能源電控、工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.51/2.03億元，同比-12.15%/-5.07%，營(yíng)收同比降低。新能源電控/工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.69%/39.45%，同比+8.04pct/-5.51pct，新能源業(yè)務(wù)盈利能力有所修復(fù)。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.33億元，同比-10.54%，環(huán)比+51.88%；歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比-19.96%，環(huán)比+79.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比-20.24%，環(huán)比+29.98%，Q2利潤(rùn)環(huán)比有明顯改善。
　　研發(fā)投入提升，風(fēng)光儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯著。公司24H1銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.84%/4.93%/0.84%/11.66%，同比+0.72/+0.50/+0.10/+3.75pct，24H1研發(fā)費(fèi)用1.61億元，同比+32.28%，持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入確保公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。2024 H1全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量2584萬(wàn)千瓦，同比+12%，光伏新增并網(wǎng)1.02億千瓦，同比+31%，風(fēng)光發(fā)展依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。公司是為數(shù)不多具備風(fēng)光儲(chǔ)協(xié)同技術(shù)優(yōu)勢(shì)的廠商，將持續(xù)受益以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)。
　　氫能領(lǐng)域加大布局，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)新突破。制氫領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的大功率MW級(jí)IGBT制氫電源的領(lǐng)先廠家，有能力提供500kW~20MW的大功率IGBT制氫電源產(chǎn)品，并已在甘肅、陜西、云南等多地成功應(yīng)用。另外，公司海外市場(chǎng)拓展順利，24H1公司實(shí)現(xiàn)海外收入0.96億元，同比+49.77%，實(shí)現(xiàn)毛利率47.83%，同比+5.69pct；其中Q2海外實(shí)現(xiàn)收入0.59億元，環(huán)比+58.59%。截至報(bào)告期末，公司已在國(guó)外荷蘭、巴西、韓國(guó)、土耳其、越南、巴基斯坦等多個(gè)服務(wù)基地設(shè)立遍布全球的服務(wù)點(diǎn)。未來(lái)公司將持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，并繼續(xù)加大對(duì)氫能市場(chǎng)的布局，氫能市場(chǎng)有望成為業(yè)績(jī)新增量。
　　投資建議：公司在大功率變頻領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，在風(fēng)電變流器、光伏逆變器及制氫電源等領(lǐng)域多次引領(lǐng)行業(yè)突破，具備風(fēng)光儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)。我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，考慮到新能源行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為4.7、5.98、6.79億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為11、9、8倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)裝機(jī)不及預(yù)期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研發(fā)低于預(yù)期等。