>> 招商證券-禾望電氣(603063)Q1業(yè)績受出貨與確收影響，長期發(fā)展路徑清晰-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),趙旭,張偉鑫 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告2023年實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤37.52、5.02、4.21億元，同比增加33.6%、88.2%、105.7%，其中Q4單季度收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤11.37、1.01、1.01億元，同比增加7.8%、4.2%、49.7%。
2024年Q1實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤5.49、0.55、0.71億元，同比增加-10.0%、-29.5%、29.3%。
經(jīng)營情況分析。2023年營業(yè)收入37.52億元，同比增長33.6%，綜合毛利率35.76%，同比增長5.46pct。得益于公司整體盈利水平的提升，ROE大幅提升至13.65%，同比增長5.54pct。2024年Q1實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤5.49、0.55、0.71億元，同比增加-10%、-29%、29%，主要系Q1新能源等業(yè)務(wù)出貨波動影響。
新能源業(yè)務(wù)Q1出貨有波動，海外突破顯著提升盈利。2024年Q1，新能源業(yè)務(wù)收入4.2億元，同比下滑12.2%，主要由于新能源產(chǎn)品出貨單季度有一定擾動；毛利率41.19%，同比提升13.25pct。風(fēng)電業(yè)務(wù)作為公司基本盤，經(jīng)營一直較為穩(wěn)健；光伏業(yè)務(wù)方面，公司單管并聯(lián)方案的應(yīng)用進(jìn)一步優(yōu)化了成本，在五大四小招標(biāo)的訂單量中躋身第一梯隊，目前業(yè)務(wù)規(guī)模已與風(fēng)電相當(dāng)；儲能PCS業(yè)務(wù)受益于下游需求放量，也達(dá)到了一定體量。此外，公司積極開拓海外市場，2024年Q1海外收入0.37億元，同比增長5.7%，海外業(yè)務(wù)占比提升至6.7%。高毛利的海外收入提升，是推動公司新能源電控業(yè)務(wù)盈利提升的重要原因。
傳動業(yè)務(wù)有望再上新臺階。2024年Q1，公司工程傳動業(yè)務(wù)收入0.62億元，同比下降28.99%，主要系下游項目確收進(jìn)度導(dǎo)致；毛利率40.18%，同比下滑1.81pct。基于風(fēng)電變流器平臺基礎(chǔ)，公司推出各類大功率變頻器產(chǎn)品，覆蓋冶煉、石化、港口、重工、軌交等多樣化需求，公司在主要細(xì)分市場的市占率顯著領(lǐng)先，并已形成了良好的產(chǎn)品形象。由于傳動業(yè)務(wù)項目制為主，早期波動較大，隨著公司覆蓋面和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)板塊可能上新臺階。
氫能業(yè)務(wù)未來有潛力。公司在氫能領(lǐng)域儲備了500kW~20MW的大功率IGBT制氫電源產(chǎn)品，擁有超30萬組IGBT模塊系統(tǒng)實例應(yīng)用支撐，是國內(nèi)首家長期穩(wěn)定運行的大功率MW級IGBT制氫電源廠家。2023年7月，公司與行業(yè)龍頭西安隆基氫能科技有限公司簽署合資協(xié)議，共同投資、建設(shè)與運營年產(chǎn)5GW電解槽電源，未來氫能業(yè)務(wù)有望逐步產(chǎn)生貢獻(xiàn)。
投資建議：公司技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)能力突出，圍繞大功率電力電子技術(shù)，先后培育風(fēng)電變流器、大傳動、光伏逆變器、儲能、氫能電解槽電源等系列業(yè)務(wù)，并在風(fēng)電、大傳動領(lǐng)域保持領(lǐng)先的競爭力。Q1公司因為新能源等業(yè)務(wù)出貨波動，收入受影響，但未來幾年總體的發(fā)展路徑是清晰的，能力是基本具備的。預(yù)計2024-2025年，公司歸母凈利潤為6.15、7.46億元，對應(yīng)PE14X、11X。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新能源需求不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，壞賬風(fēng)險等。
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