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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績同比顯著增長。原因主要為今年國內(nèi)光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電裝機(jī)高增。Q1-Q3公司盈利能力逐季度提高，主要因?yàn)楣静捎脝喂芊桨福杀据^低所致。公司投資參股公司鍇威特半導(dǎo)體年內(nèi)成功上市，貢獻(xiàn)投資收益超過4000萬。公司下游主要是光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、工控等，看好2024年?duì)I收、業(yè)績繼續(xù)放量，并通過成本控制能力進(jìn)一步提升營業(yè)質(zhì)量。
　　事件
　　公司公告2023年歸母凈利潤4.82-5.2億元，同比增長80.65%-94.90%；扣非凈利潤4.01-4.39，同比增長96.07%-114.65%。若取中值，則全年歸母業(yè)績5.01億元，扣非業(yè)績4.2億元，單Q4歸母1.0億元（同比/環(huán)比+3%/-49.9%），扣非1.0億元（同比/環(huán)比+48.4%/-32.5%）。
　　簡評(píng)
　　充分受益國內(nèi)光伏裝機(jī)高增，公司光伏逆變器增長迅速
　　能源局12月電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全年新增光伏裝機(jī)容量高達(dá)216.88GW，同比增長達(dá)148%。根據(jù)索比光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，公司在2023年國內(nèi)光伏逆變器招標(biāo)中，中標(biāo)5.07GW（僅統(tǒng)計(jì)有結(jié)果公示的公開招標(biāo)），排名第六。公司光伏逆變器采取單管技術(shù)方案，國產(chǎn)化率高，成本較低。Q3公司綜合毛利率達(dá)35.87%。
　　傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)風(fēng)電變流器受益于國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)高增
　　能源局12月電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全年新增風(fēng)電裝機(jī)達(dá)75.9GW，同比增長102%。公司主要生產(chǎn)5MW級(jí)別風(fēng)電變流器，在第三方獨(dú)立變流器生產(chǎn)廠家中具備較高的市占率。
　　儲(chǔ)能PCS受益行業(yè)高增
　　1月25日，國家能源局一季度新聞發(fā)布會(huì)宣布，截至2023年底，全國已建成投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到31.39GW/66.87GWh，2023年新增裝機(jī)規(guī)模約22.6GW/48.7GWh，較2022年底增長超過260%。公司主要采用集中式PCS技術(shù)路線，單機(jī)大型化貢獻(xiàn)降本。
　　環(huán)比下滑或因Q4交付、確收節(jié)奏引起
　　公司全年業(yè)績略低于我們之前的預(yù)期（5.59億），可能因Q4部分項(xiàng)目交付后，確收節(jié)點(diǎn)在年后所致。由于儲(chǔ)能項(xiàng)目單體規(guī)模較大，出現(xiàn)該情況的可能性較大。公司重視研發(fā)，研發(fā)等費(fèi)用的上漲對(duì)業(yè)績也可能有影響。
　　業(yè)績預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司持續(xù)發(fā)揮成本優(yōu)勢，光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電持續(xù)打開成長空間，預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為5.04、6.30、8.06億。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期，新能源投資增速下降；海外儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，海外碳中和進(jìn)度放緩。
　　2）供給方面：IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期；銅、鋁、鋼等金屬原材料價(jià)格和加工費(fèi)用上漲。
　　3）政策方面：儲(chǔ)能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
　　4）國際形勢方面：國際貿(mào)易壁壘加深，出口受阻；本地化生產(chǎn)要求提高，成本上升；國際沖突導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)用上漲、交期延長。
　　5）市場方面：競爭加劇導(dǎo)致儲(chǔ)能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；公司市場競爭策略失誤。