>> 招商證券-禾望電氣(603063)業(yè)績超預(yù)期高增長，業(yè)務(wù)構(gòu)架更豐富和有韌性-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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公司公告前三季度實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤26.15、4.01、3.19億元，同比增加49%、136%、134%，Q3單季度收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤10.74、1.99、1.49億元，分別同比增長64%、247%、238%，業(yè)績高增長，表現(xiàn)超預(yù)期。
業(yè)績高增超預(yù)期。前三季度毛利率同比提升約5pcts至34.4%，費用率下降2.7pcts，凈利率提升至15.47%，公允價值變動主要系投資公司鍇威特上市形成（貢獻(xiàn)約0.4億元）。公司現(xiàn)金流仍然比較健康，Q3末公司負(fù)債率41.6%，帶息負(fù)債更在較低水平，經(jīng)營保持穩(wěn)健。此外，公司海外市場逐步起色，前三季度海外業(yè)務(wù)同比增長超4倍達(dá)1億元，公司的海外開拓開始產(chǎn)生貢獻(xiàn)。
電控業(yè)務(wù)高增長，光伏與儲能業(yè)務(wù)崛起。前三季度公司新能源電控業(yè)務(wù)營收20.81億，同比增加51.6%，Q3單季度收入8.85億，同比增加77%，Q3電控業(yè)務(wù)毛利率34.7%，同比/環(huán)比提升9.3/4.7pcts。分拆看，前三季度風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別9.2、9.4億元，儲能業(yè)務(wù)2億元左右；單三季度，光伏逆變器、風(fēng)電變流器收入都在4億元左右。公司光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破，單管并聯(lián)方案應(yīng)用進(jìn)一步優(yōu)化成本，今年國內(nèi)五大四小招標(biāo)的訂單量躋身第一梯隊，業(yè)務(wù)大幅增長并達(dá)到一定規(guī)模。風(fēng)電變流器市場份額得到鞏固，儲能PCS從0起步也開始實現(xiàn)貢獻(xiàn)。
工程傳動業(yè)務(wù)順延平臺優(yōu)勢，規(guī)?？焖僭鲩L。前三季度工程傳動業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.38億元，大幅增長103.9%，毛利率同比提升2pcts至44.91%，其中Q3單季度收入1.24億，毛利率42.2%。公司基于風(fēng)電變流器平臺基礎(chǔ)，推出各類大功率變頻器產(chǎn)品，覆蓋冶煉、石化、港口、重工、軌交等多樣化需求，公司在主要細(xì)分市場的市占率顯著領(lǐng)先，已形成了良好的產(chǎn)品口碑。由于傳動業(yè)務(wù)項目制為主，早期波動較大，隨著公司覆蓋面和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，該業(yè)務(wù)板塊可能上新臺階。
投資建議：公司技術(shù)研發(fā)能力一流，但早期業(yè)務(wù)單一，上市后的波動主要就是風(fēng)電業(yè)務(wù)受下游影響，近幾年公司光伏逆變器、大傳動、儲能業(yè)務(wù)均實現(xiàn)突破，大傳動和光伏逆變器業(yè)務(wù)都已具有較強(qiáng)競爭力，未來產(chǎn)品架構(gòu)更豐富也更有韌性。調(diào)升2023、2024年盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：新能源需求不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，壞賬風(fēng)險。
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