>> 中信建投-禾望電氣(603063)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超出預(yù)期，風(fēng)光儲(chǔ)三輪驅(qū)動(dòng)-231019
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2023/10/19 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
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作者： |
朱玥 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)同比、環(huán)比顯著增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期。Q1-Q3公司新能源電控業(yè)務(wù)、傳動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，毛利率分別提升6.52、2.30pct。量利齊升的原因主要為今年國(guó)內(nèi)光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電裝機(jī)高增，加之公司光伏逆變器采用單管方案成本較低所致?？春霉驹诠夥L(fēng)電、儲(chǔ)能大年下?tīng)I(yíng)收放量，并通過(guò)研發(fā)降本進(jìn)一步提高盈利能力。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入26.15億元，同比增長(zhǎng)49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)136%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.19億元，同比增長(zhǎng)134%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)收入10.72億元，同比增長(zhǎng)400.6%，環(huán)比增長(zhǎng)15.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)247%，環(huán)比增長(zhǎng)60.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)238%，環(huán)比增長(zhǎng)29%。
簡(jiǎn)評(píng)
新能源電控業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，風(fēng)光儲(chǔ)大年充分受益
2023年Q1-Q3公司新能源電控業(yè)務(wù)收入20.82億元，同比增長(zhǎng)51.6%，增幅顯著。其中Q3新能源業(yè)務(wù)收入8.85億元，同比增長(zhǎng)77%。盈利能力方面，Q1-Q3新能源電控業(yè)務(wù)毛利率31.5%，同比提升6.52pct，其中Q3毛利率高達(dá)34.7%，環(huán)比上半年提升達(dá)5.55pct，該業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為風(fēng)電變流器、光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器及成套儲(chǔ)能系統(tǒng)等。風(fēng)電變流器可覆蓋1~12MW功率段范圍。光伏逆變器可提供集中式、集散式、組串式三類(lèi)產(chǎn)品，功率段覆蓋范圍廣。儲(chǔ)能變流器方面不斷向大型化發(fā)展，近期已推出新一代集中式3.45MW新品。今年國(guó)內(nèi)風(fēng)光儲(chǔ)裝機(jī)高增，2023年1-8月份國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)113.16GW，同比增長(zhǎng)154%，上半年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)28.92GW，同比增長(zhǎng)79%。2023年上半年國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)8.63GW/17.72GWh，超過(guò)歷年累計(jì)裝機(jī)總和。風(fēng)、光、儲(chǔ)需求旺盛，共同推動(dòng)公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。
工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，毛利高而穩(wěn)定
2023年Q1-Q3公司工程傳動(dòng)業(yè)務(wù)收入3.38億元，同比增長(zhǎng)104%；毛利率44.9%，同比下降2.3pct，收入增速較快，毛利率較高且穩(wěn)定。在工程傳動(dòng)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化要求背景下，該業(yè)務(wù)有望保持50%左右的增速，盈利能力維持較高水平。
毛利率同比顯著提高，推測(cè)因研發(fā)降本等所致
公司Q1-Q3新能源電控業(yè)務(wù)毛利率31.5%，同比提升6.52pct，其中Q3毛利率高達(dá)34.7%，環(huán)比上半年提升達(dá)5.55pct。毛利率提升明顯，盈利能力顯著上升。公司光伏逆變器采用單管方案，使用IGBT芯片并聯(lián)而成，可以避免使用進(jìn)口IGBT模塊，從而實(shí)現(xiàn)降本。此外逆變器、儲(chǔ)能PCS均朝著單機(jī)大型化發(fā)展，儲(chǔ)能PCS已達(dá)到3.45MW，大型化有利于攤薄單W成本，從而提升毛利率。
投資鍇威特收益可觀(guān)，實(shí)現(xiàn)原材料自供進(jìn)一步降本
公司8月17日公告，參股公司蘇州鍇威特半導(dǎo)體股份有限公司科創(chuàng)板上市，公司持有鍇威特1,578,947股，占其發(fā)行后總股本的2.14%。公司Q3公允價(jià)值變動(dòng)收益0.59億元，主要來(lái)自于參股公司鍇威特上市，進(jìn)一步貢獻(xiàn)了Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。鍇威特主業(yè)為功率器件和功率IC，鍇威特的SiC功率器件產(chǎn)品主要包括SiCMOSFET和SiCSBD。其中，SiCMOSFET已形成650V-1700V四個(gè)電壓的產(chǎn)品系列，覆蓋電流范圍3A-100A，可應(yīng)用于新能源汽車(chē)及配套、大功率電源、工業(yè)照明等領(lǐng)域。目前公司產(chǎn)品已部分采用鍇威特的SiC器件，預(yù)計(jì)對(duì)降本亦有貢獻(xiàn)。
制氫電源有望打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)
公司積極布局氫能，于2023年7月13日與西安隆基氫能科技有限公司就組建合資公司投資、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)年產(chǎn)5GW電解槽電源合作項(xiàng)目簽署了《合資協(xié)議》，預(yù)計(jì)今年將有制氫電源出貨。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司持續(xù)發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電持續(xù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)公司2023、2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.59、6.85億。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)靈活性電源需求下降；儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期；全社會(huì)用電量增速下降等。
2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期等。
3）政策方面：儲(chǔ)能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期；容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。
4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致儲(chǔ)能電池、集成商、PCS廠(chǎng)商毛利率、盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
6）技術(shù)方面：電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、液流電池儲(chǔ)能等技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；儲(chǔ)能技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。
7）機(jī)制方面：電力市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場(chǎng)配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差等不及預(yù)期；虛擬電廠(chǎng)、需求側(cè)管理等新興市場(chǎng)機(jī)制不及預(yù)期等
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