>> 西南證券-禾望電氣(603063)2023年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績亮眼，平臺化優(yōu)勢助力多元發(fā)展-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收26.2億元，同比增長49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4億元，同比增長135.9%；扣非歸母凈利潤3.2億元，同比增長133.6%。2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營收10.7億元，同比增長64.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比增長246.8%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比增長238.4%。
三季度盈利水平同環(huán)比提升，費(fèi)用端管控優(yōu)秀。2023年前三季度，公司毛利率/凈利率分別為34.4%/15.5%，同比增長4.9pp/5.8pp；2023Q3毛利率/凈利率分別為35.9%/18.8%，同比增長6.1pp/10pp，環(huán)比增長2.1pp/5.4pp，主要系新能源電控業(yè)務(wù)毛利率增長所致。費(fèi)用方面，公司銷售/管理（含研發(fā)費(fèi)用）/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.3%/12%/0.7%，分別同比-1.6pp/-0.7pp/-0.4pp，整體來看費(fèi)用端管控優(yōu)秀。
風(fēng)光儲協(xié)同布局齊發(fā)力，新能源電控業(yè)績亮眼。2023年前三季度，公司新能源電控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.8億元，同比增長51.6%；毛利率為31.5%，同比增長6.5pp。其中Q3新能源電控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.8億元，同比增長77%；毛利率為34.7%，同比增長9.3pp。風(fēng)電：公司為風(fēng)電變流器龍頭，在海上風(fēng)電變流器實(shí)現(xiàn)中、低壓領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面布局，有望受益深遠(yuǎn)海打開成長空間。光伏：公司光伏逆變器產(chǎn)品布局豐富，功率覆蓋3kw-350kw，滿足高、低壓并網(wǎng)要求，且利用單管并聯(lián)技術(shù)占據(jù)成本優(yōu)勢，光伏逆變器產(chǎn)品發(fā)展空間廣闊。儲能：公司儲能業(yè)務(wù)國內(nèi)外市場拓展順利，已實(shí)現(xiàn)韓國、俄羅斯等儲能項(xiàng)目并網(wǎng)，風(fēng)光儲一體化趨勢下，公司有望持續(xù)受益。
工程傳動高增勢延續(xù)，進(jìn)軍氫能構(gòu)筑盈利新增點(diǎn)。2023年前三季度，公司工程傳動業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.4億元，同比增長103.9%，毛利率為44.9%，同比增長2.3pp，保持高毛利態(tài)勢。受益工業(yè)自動化國產(chǎn)替代，公司工程傳動業(yè)務(wù)有望憑借高產(chǎn)品性價比及響應(yīng)速度優(yōu)勢，驅(qū)動市場份額進(jìn)一步提升。此外，2023年7月公司攜手隆基布局氫能市場，可提供500kw-20MW制氫電源，包括AC/DC整流電源與DC/DC直流變換電源，構(gòu)筑新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為44億元、58億元、72億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為95.8%/37.9%/25.7%。公司為國內(nèi)風(fēng)電變流器老牌企業(yè)，技術(shù)同源切入光儲逆變器實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，利用平臺化優(yōu)勢突破大功率IGCT多傳變頻器，憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢國產(chǎn)替代有望加速。公司多業(yè)務(wù)位居行業(yè)前列，與隆基攜手布局氫能空間廣闊，給予公司2024年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價32.40元，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電變流器、光伏逆變器產(chǎn)能爬坡或低于預(yù)期；產(chǎn)品價格及毛利率下降風(fēng)險；國產(chǎn)替代不及預(yù)期的風(fēng)險；氫能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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